國信證券發(fā)布研報稱，2025年1-5月社會消費(fèi)品零售總額達(dá)20.32萬億元，同比增長5.0%，其中黃金珠寶(+12.3%)、寵物、潮玩等新消費(fèi)賽道表現(xiàn)亮眼。下半年建議關(guān)注兩大方向：一是AI技術(shù)賦能的產(chǎn)品創(chuàng)新(如AI玩具、AI眼鏡)與零售提效;二是IP情緒價值驅(qū)動的品牌溢價策略。同時政策端民生保障措施落地及貿(mào)易談判進(jìn)展將為消費(fèi)市場提供支撐。

　　國信證券主要觀點(diǎn)如下：

　　2025年上半年消費(fèi)回顧

　　2025年1-5月社會消費(fèi)品零售總額20.32萬億元，同比+5.0%。整體商品消費(fèi)延續(xù)平穩(wěn)增長趨勢，消費(fèi)能力和消費(fèi)信心在多維度政策刺激下有所抬升。分品類看，化妝品1-5月社零同增4.1%，整體仍呈現(xiàn)行業(yè)平淡個股強(qiáng)勢的特征;黃金珠寶1-5月社零同增12.3%，其中4-5月攀升至20%以上，在去年同期低基數(shù)影響上，又受益于金價持續(xù)高位以及產(chǎn)品設(shè)計力提升，帶來保值及悅己雙重需求提振。整體來看，2025年上半年消費(fèi)存在一定結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，特別是以寵物、潮玩、個護(hù)、珠寶等賽道中，具備洞察新消費(fèi)人群需求并以此實現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新升級的新消費(fèi)龍頭，逆勢表現(xiàn)亮眼。

　　下半年展望一，產(chǎn)品內(nèi)生創(chuàng)新

　　1)AI+商業(yè)，通過實用技術(shù)創(chuàng)新創(chuàng)造產(chǎn)品溢價：AI技術(shù)的應(yīng)用落地將可能為企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新帶來新的機(jī)會。因此AI玩具、AI眼鏡等新品增量，以及AI賦能電商零售提效等方面，均存在持續(xù)布局機(jī)遇;2)IP+商業(yè)，通過附著情緒價值實現(xiàn)產(chǎn)品溢價：在當(dāng)前社會經(jīng)濟(jì)相對承壓但消費(fèi)需求層次越發(fā)豐富的背景下，以IP等為載體的情緒價值成為品牌獲取定價權(quán)的為數(shù)不多方式，也是當(dāng)前潮玩、美妝、珠寶等新消費(fèi)品牌實現(xiàn)存量市場突圍的重要抓手。

　　下半年展望二，政策外延催化

　　1)內(nèi)需市場中，自去年以來國內(nèi)政策面對于消費(fèi)的重視程度不斷提升，且正逐步細(xì)化落實，后續(xù)育兒、就業(yè)、養(yǎng)老等一系列民生保障政策的落地也將進(jìn)一步釋放相關(guān)人群的消費(fèi)力，此外企業(yè)端也在積極運(yùn)用政策資本工具打開新的增長曲線。2)外部市場中，關(guān)注關(guān)稅貿(mào)易政策的進(jìn)展，短期市場對于此沖擊正逐步消化，貿(mào)易談判的推進(jìn)也為企業(yè)提供了業(yè)務(wù)調(diào)整緩沖期，優(yōu)質(zhì)出海企業(yè)有望推進(jìn)市場多元化和產(chǎn)品差異化提升長期經(jīng)營能力。

　　風(fēng)險提示：終端消費(fèi)需求不及預(yù)期，競爭加劇影響企業(yè)盈利能力，企業(yè)管理層變動調(diào)整導(dǎo)致經(jīng)營能力受損，并購后管理不善帶來商譽(yù)增加等。