中國證券報

　　聚焦重點領域和薄弱環(huán)節(jié) 結構性貨幣政策工具將持續(xù)發(fā)力

　　當前我國經濟保持穩(wěn)進態(tài)勢。面對復雜嚴峻的外部環(huán)境和風險挑戰(zhàn)，宏觀政策將持續(xù)發(fā)力、適時加力。本報今起推出“宏觀政策瞭望”欄目，跟蹤政策新進展，剖析政策新動向，展望經濟新變化。

　　8月5日發(fā)布的《關于金融支持新型工業(yè)化的指導意見》提出，發(fā)揮結構性貨幣政策工具激勵作用。面對嚴峻復雜的國內外經濟環(huán)境，如何落實落細適度寬松的貨幣政策，結構性貨幣政策工具將在哪些領域重點發(fā)力，備受投資者關注。

　　激發(fā)消費潛能、市場活力 銀行積極響應貸款貼息政策

　　在政策引導下，8月以來工商銀行、農業(yè)銀行、建設銀行、交通銀行、平安銀行等多家銀行積極響應個人消費貸款貼息政策與服務業(yè)經營主體貸款貼息政策，部署政策落地實施的各項準備工作，確保貼息政策精準高效地傳導至千企萬戶，為提振消費、激發(fā)市場活力注入強勁動能。

　　債券增值稅調整“激起千層浪” 投資端選項多元化 配置資金醞釀分流

　　日前，財政部和稅務總局發(fā)布公告，自2025年8月8日起，對在該日期之后(含當日)新發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券的利息收入，恢復征收增值稅。對在該日期之前已發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券(包含在2025年8月8日之后續(xù)發(fā)行的部分)的利息收入，繼續(xù)免征增值稅直至債券到期。

　　消息公布的當天，市場瞬間作出反應——新債征稅意味著持有成本飆升，債券收益率應聲暴漲。但短短幾小時后，劇情陡然反轉：老債因“免稅特權”突然成了香餑餑，機構資金瘋狂搶籌，供需格局瞬間逆轉，債券收益率又斷崖式跳水。這場“過山車”式的行情，最終在市場逐漸消化上述信息后歸于平靜。很多債券交易員卻表示心有余悸：“從割肉到搶籌，市場變臉比翻書還快！”

　　更微妙的是，市場博弈的背后是資金涌動——當利率債失去“免稅光環(huán)”，部分資金已開始悄悄轉向信用債、REITs等替代品種，甚至轉向股市。一場資金配置的分流，正在悄然醞釀……

　　七部門出臺金融支持新型工業(yè)化指導意見

　　中國人民銀行8月5日消息，中國人民銀行、工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展改革委、財政部、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會、國家外匯局近日聯(lián)合印發(fā)《關于金融支持新型工業(yè)化的指導意見》。意見提出，實施“科技產業(yè)金融一體化”專項，開展“一月一鏈”投融資路演和“千帆百舸”專精特新中小企業(yè)上市培育；支持新一代信息技術、基礎軟件和工業(yè)軟件、智能(網(wǎng)聯(lián))汽車、商業(yè)航天、生物醫(yī)藥等新興產業(yè)符合條件的企業(yè)在多層次資本市場融資。

　　下一步，中國人民銀行、工業(yè)和信息化部將會同有關部門全力推動意見各項舉措落實落地，深化產融合作，完善金融支持新型工業(yè)化體系，為加快推進新型工業(yè)化提供更有力的金融支撐。

　　上海證券報

　　構建全覆蓋、差異化、專業(yè)性金融服務體系 七部門明確金融支持新型工業(yè)化路徑

　　近日，中國人民銀行、工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展改革委、財政部、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會、國家外匯局等七部門聯(lián)合印發(fā)《關于金融支持新型工業(yè)化的指導意見》（簡稱《意見》），以落實全國新型工業(yè)化推進大會部署，加快金融強國和制造強國建設，構建同推進新型工業(yè)化相適應的金融體制。

　　業(yè)內專家表示，《意見》對照新型工業(yè)化重點任務，構建全覆蓋、差異化、專業(yè)性金融服務體系，形成了金融支持新型工業(yè)化的清晰路徑。

　　債市稅收改革落地在即 機構配置邏輯迎來調整

　　業(yè)內人士認為，恢復對新發(fā)國債、地方債及金融債利息收入征收增值稅后，短期“老券為王”、中期定價上行、長期稅制公平，債市站上結構重估的新起點

　　近日，財政部與國家稅務總局聯(lián)合對外發(fā)布公告稱，自8月8日起恢復對新發(fā)國債、地方債及金融債利息收入征收增值稅。

　　業(yè)內人士表示，政策實施后，債市投資者結構、收益率定價邏輯及機構配置行為或將迎來系統(tǒng)性調整。短期“老券為王”、中期定價上行、長期稅制公平，債市站上結構重估的新起點。

　　銀行“二永債”年內發(fā)行超萬億元 結構性缺口仍待解

　　今年以來，在低利率環(huán)境、信用債供給偏緊、資本需求增長等多重因素驅動下，“二永債”（商業(yè)銀行發(fā)行的二級資本債、永續(xù)債的合稱）發(fā)行持續(xù)提速，累計發(fā)行規(guī)模已突破萬億元，成為銀行補充資本的重要工具。

　　不過，“二永債”補血效果存在結構性局限，難以解決核心一級資本缺口問題。對此，專家表示，應完善中小銀行資本補充渠道，推動多元化工具落地與制度性支持。

　　港交所IPO新規(guī)落地 A股赴港上市公眾持股量門檻降低

　　8月4日，港交所關于優(yōu)化首次公開招股市場定價及公開市場規(guī)定的新規(guī)正式生效。這標志著時隔27年后，港交所IPO定價機制迎來重要改革。

　　去年12月，港交所發(fā)布了優(yōu)化首次公開招股市場定價及公開市場監(jiān)管框架的咨詢文件。經過超半年的市場討論，最終形成并實施了此次修訂后的新規(guī)。港交所此次改革涉及多個方向，包括優(yōu)化新股配售比例分配、優(yōu)化發(fā)行人初始公眾持股量及自由流通量門檻等。港交所還擬對持續(xù)公眾持股量規(guī)定進行優(yōu)化，目前正在咨詢市場意見。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日，今年已有逾50家企業(yè)在港交所上市，合計募資近1200億港元，其中有10家A股公司在港股上市，同時有超過40家A股公司赴港上市計劃正在推進中。這次港交所改革新股定價機制，既考慮了發(fā)行人的融資靈活性，也強調對公眾投資者利益的保護，有助于推動更多A股公司發(fā)行H股。

　　證券時報

　　多部門“組合拳”協(xié)同發(fā)力 治理“內卷式”競爭走向深入

　　從1元秒殺的網(wǎng)紅奶茶、9.9元包郵的純棉衛(wèi)衣，到不足5萬元的智能電動車……一段時間以來，消費端與制造端的“價格混戰(zhàn)”持續(xù)升級，“內卷式”競爭一度愈演愈烈。

　　這股“內卷”浪潮已從電商、光伏、汽車蔓延至電子、飲食、鋼鐵、水泥等多個行業(yè)。部分企業(yè)為爭奪市場份額，不惜以犧牲利潤為代價，逐漸陷入“越競爭、越難熬”的惡性循環(huán)。

　　面對這一局面，國家發(fā)展改革委、工信部、商務部、市場監(jiān)管總局等多部門主動作為，綜合施策，推動“內卷式”競爭治理走向深入。這不僅是為破解當下困局、維護市場健康秩序，更旨在打通市場準入退出、要素配置等制約經濟循環(huán)的卡點、堵點，加速推進全國統(tǒng)一大市場建設。

　　中國宏觀經濟研究院院長黃漢權向證券時報記者表示，反“內卷”關鍵在于構建公平的競爭環(huán)境，這對于建設全國統(tǒng)一大市場至關重要，市場規(guī)模越大、范圍越廣，各類要素資源流動才可能越高效。

　　債券增值稅政策刺激公募委外需求 “固收+”或增配紅利資產

　　近日，因增值稅政策變化，債券市場出現(xiàn)了明顯波動。

　　短期來看，“新老劃斷”引發(fā)機構搶籌，交易性機會較為明顯；長期來看，銀行、保險、券商等機構投資者為了追求低利率時代下的更高收益，或將調整債券投資策略，尋求紅利資產等“固收+”的投資機會。同時，因公募資管產品享受了“減半”稅收優(yōu)惠，不排除更多銀行和保險資金會選擇委托外部公募資管的方式進行債券投資。

　　根據(jù)財政部、國家稅務總局公告，自8月8日起，對新發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券的利息收入恢復征收增值稅。對于所有債券品種而言，增值稅的征收不再有“例外”。

　　創(chuàng)投容虧容錯暖風頻吹 回購條款未見明顯松動

　　去年，“回購”爭議成為一級市場最受關注的焦點話題之一。其背后，是創(chuàng)投基金在退出環(huán)節(jié)面臨的巨大壓力——如何為出資人（LP）交出一份滿意答卷，始終是懸在行業(yè)頭頂?shù)默F(xiàn)實命題。

　　今年以來，多地政府引導基金密集出臺政策，明確提高容虧容錯比例。政府LP是否對子基金的投資更包容？創(chuàng)投基金的回購條款是否會隨之松動？證券時報記者采訪多位業(yè)內人士了解到，盡管地方政策密集出臺，且提高國資投資容虧率本身也契合國家倡導的大方向，但政策暖意似乎仍未傳導至市場一線。目前，創(chuàng)投基金的回購條款并未出現(xiàn)大范圍、明顯的放寬跡象，多數(shù)創(chuàng)投機構在面對企業(yè)回購問題時，仍保持著一貫的審慎態(tài)度。

　　存量頻強贖增量難放量 可轉債供不應求局面加劇

　　由于強制贖回頻頻“掃貨”，可轉債的存量規(guī)模也越來越少。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日，年內已有71只可轉債從交易所退市，其中51只的退市原因是贖回。受此影響，年內可轉債總存量規(guī)模下降805.64億元至6530.58億元。

　　有分析人士認為，權益市場回暖疊加新增融資成本下行，加速了可轉債的強贖退市。在新上市資源有限的背景下，可轉債市場供不應求的局面或持續(xù)加劇。

　　證券日報

　　期貨版“反內卷”新規(guī)征求意見 經紀業(yè)務或不再“賠本賺吆喝”

　　近日，中國期貨業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中期協(xié)”）就《期貨公司經紀業(yè)務不正當競爭行為管理規(guī)則（征求意見稿）》（以下簡稱《規(guī)則》）公開征求意見，此舉旨在維護期貨業(yè)公平有序的競爭環(huán)境，防止“內卷式”惡性競爭，保障交易者合法權益。

　　中糧期貨黨委書記、總經理吳浩軍向《證券日報》記者表示，《規(guī)則》有利于規(guī)范期貨公司經紀業(yè)務不正當競爭行為，維護公平有序的競爭環(huán)境，保障交易者合法權益，促進期貨行業(yè)高質量發(fā)展，未來將推動行業(yè)從多方面突破經紀業(yè)務發(fā)展瓶頸。

　　期貨經紀業(yè)務作為期貨公司的基礎性業(yè)務，是期貨公司主要的收入來源。中期協(xié)表示，長期以來，期貨公司經紀業(yè)務面臨市場嚴重飽和、競爭同質化白熱化的局面，為爭奪客戶，期貨公司之間價格戰(zhàn)愈演愈烈。《規(guī)則》的出臺是為引導期貨公司公平有序競爭，推動行業(yè)形成以客戶服務為核心的競爭秩序，全面提升行業(yè)綜合服務水平。

　　資本市場深改提速 完善機制全鏈條賦能科技創(chuàng)新

　　證監(jiān)會發(fā)布的《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》（以下簡稱《實施意見》）即將滿半年。其中，在科技金融方面，《實施意見》提出，“加強對科技型企業(yè)全鏈條全生命周期的金融服務”。

　　近半年來，債券市場“科技板”、“并購六條”配套舉措、科創(chuàng)板“1+6”改革舉措等一批標志性改革落地，顯著提升了資本市場制度的包容性、適應性。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自《實施意見》出臺以來截至8月5日，有46家公司登陸A股，合計募資542.61億元，其中44家為戰(zhàn)略性新興產業(yè)企業(yè)。

　　市場人士認為，隨著多層次資本市場改革深入推進，發(fā)行上市、并購重組、股權激勵、私募股權機構、債券市場等各環(huán)節(jié)機制完善，支持全面創(chuàng)新的市場生態(tài)加速形成，資本市場將更好支持新質生產力發(fā)展。

　　交投活躍、成本降低推動券商發(fā)債升溫 年內券商發(fā)債近7700億元 同比增超32%

　　通過發(fā)行債券進行融資已成為券商提升資本實力的重要方式。今年以來，在市場交投活躍的背景下，券商發(fā)債融資頗為踴躍。同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日，年內券商已發(fā)行債券規(guī)模近7700億元，同比增長超32%。

　　近日，多家券商獲批債券發(fā)行額度。8月4日晚間，申萬宏源發(fā)布公告稱，中國證監(jiān)會同意申萬宏源證券（000562）向專業(yè)投資者公開發(fā)行面值總額不超過200億元的公司債券及面值總額不超過200億元的次級債券。同日晚間，中原證券（601375）也披露，公司向專業(yè)投資者公開發(fā)行面值總額不超過25億元公司債券的注冊申請獲得中國證監(jiān)會批復同意。

　　整體來看，今年以來截至8月5日，券商已合計發(fā)行債券446只，同比增長35.15%；合計發(fā)行規(guī)模為7699.89億元，同比增長32.8%。具體來看，券商已發(fā)行證券公司債239只，發(fā)行規(guī)模為4396.4億元；發(fā)行證券公司次級債55只，發(fā)行規(guī)模為802.79億元；發(fā)行短期融資券152只，發(fā)行規(guī)模為2500.7億元。

　　新材料賽道受青睞 上市公司加碼布局

　　在科技創(chuàng)新與產業(yè)變革的浪潮中，新材料領域逐漸成為上市公司戰(zhàn)略布局的核心賽道。近期，多家企業(yè)密集發(fā)布投資、并購公告，推動行業(yè)熱度持續(xù)攀升。從投資涉及的領域來看，涵蓋消費電子、新能源汽車、低空經濟、人形機器人等多個前沿領域。

　　中關村物聯(lián)網(wǎng)產業(yè)聯(lián)盟副秘書長袁帥對《證券日報》記者表示，上述領域均為當前科技創(chuàng)新與產業(yè)升級的關鍵方向，而新材料作為高新技術的基礎，是推動制造業(yè)轉型升級的核心要素。在全球科技競爭日趨激烈的背景下，各國均在加大對新材料研發(fā)與應用的投入，上市公司積極投身這一領域，不僅有助于我國在全球新材料產業(yè)競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位，更能切實提升國家產業(yè)安全保障能力。