中郵證券有限責(zé)任公司陳基赟,劉卓近期對(duì)杰瑞股份（002353）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，訂單、現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼》，給予杰瑞股份增持評(píng)級(jí)。

　　杰瑞股份

　　 l事件描述

　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)，2025H1實(shí)現(xiàn)營收69.01億元，同增39.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.41億元，同增14.04%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.31億元，同增33.90%。

　　 l事件點(diǎn)評(píng)

　　產(chǎn)業(yè)協(xié)同并進(jìn)，各板塊均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。分產(chǎn)品來看，公司2025H1高端裝備制造、油氣工程及技術(shù)服務(wù)、新能源及再生循環(huán)、油氣田開發(fā)、其他業(yè)務(wù)收入分別實(shí)現(xiàn)收入42.24、20.69、3.28、2.29、0.5億元，同比增速分別為22.42%、88.14%、65.74%、26.43%、81.51%。

　　毛利率、費(fèi)用率均有所下降。2025H1公司毛利率同減3.64pct至32.19%，其中高端裝備制造毛利率同減5.25pct至38.28%，油氣工程及技術(shù)服務(wù)毛利率同增6.62pct至23.74%。費(fèi)用率方面，2025H1公司期間費(fèi)用率同減2.82pct至9.39%，其中銷售費(fèi)用率同減0.36pct至4.27%；管理費(fèi)用率同減0.53pct至3.77%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同減1.37pct至-2.18%；研發(fā)費(fèi)用率同減0.56pct至3.53%。

　　天然氣業(yè)務(wù)、海外市場(chǎng)開拓均成效顯著，打開成長(zhǎng)空間。天然氣業(yè)務(wù)方面，公司業(yè)務(wù)覆蓋天然氣勘探開發(fā)、集輸儲(chǔ)存、發(fā)電調(diào)壓、氣處理、液化、提氦等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，2025H1天然氣相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)112.69%，毛利率提升5.61%，新增訂單增長(zhǎng)43.28%。海外市場(chǎng)方面，公司通過整合資源、加大投入，加速海外產(chǎn)能建設(shè)，2025H1海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入32.95億元，同比增長(zhǎng)38.38%，海外市場(chǎng)新增訂單同比增長(zhǎng)24.16%。

　　新簽、在手訂單保持較快增長(zhǎng)，保障未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2025H1公司獲取新訂單98.81億元，同比增長(zhǎng)37.65%，截至2025H1存量訂單123.86億元，同比增長(zhǎng)34.76%。此外，2025年上半年新增訂單中未計(jì)入曼蘇里亞項(xiàng)目、阿爾及利亞項(xiàng)目，ADNOC井場(chǎng)數(shù)字化改造項(xiàng)目?jī)H按固定值部分計(jì)入。

　　多措并舉嚴(yán)控兩金，經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)改善。在存貨管理方面，公司建立了更為科學(xué)的精細(xì)化存貨管理機(jī)制，強(qiáng)化預(yù)投的源頭管控；在應(yīng)收賬款管理方面，公司完善了重大經(jīng)營項(xiàng)目的事前風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，提升銷售合同簽署質(zhì)量，多措并舉降低收款風(fēng)險(xiǎn)。2025H1公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~31.44億元，同比增加20.83億元。

　　 l盈利預(yù)測(cè)與估值

　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為162.89、189.73、215.08億元，同比增速分別為21.97%、16.48%、13.36%；歸母凈利潤分別為30.73、35.65、40.49億元，同比增速分別為16.99%、16.00%、13.58%。公司2025-2027年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)PE估值分別為15.11、13.03、11.47，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　 l風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　海外市場(chǎng)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券劉俊奇研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.47%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤為盈利31.4億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為14.78。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為48.35。