國泰海通發(fā)布研報稱，給予“增持”評級。我們認為低軌衛(wèi)星組網(wǎng)正在提速的背景下，我國火箭運力，特別是面向商業(yè)發(fā)射的有效供給不足，已成為低軌衛(wèi)星大規(guī)模組網(wǎng)的核心瓶頸。國家主導(dǎo)的航天發(fā)射資源優(yōu)先保障軍用、遙感等重大國家戰(zhàn)略衛(wèi)星任務(wù)，發(fā)展具有成本競爭力的民營商業(yè)火箭成為解決低軌衛(wèi)星發(fā)射瓶頸的關(guān)鍵路徑。當前我國火箭運力不足構(gòu)成低軌衛(wèi)星組網(wǎng)的核心制約瓶頸。發(fā)展可回收火箭與液體燃料等技術(shù)是提升運力的關(guān)鍵，建議重點關(guān)注商業(yè)火箭產(chǎn)業(yè)鏈。

　　國泰海通主要觀點如下：

　　低軌衛(wèi)星組網(wǎng)加速

　　低軌衛(wèi)星憑借廣覆蓋、低延遲、部署靈活等顯著優(yōu)勢，已成為地面通信網(wǎng)絡(luò)不可或缺的重要補充，但有限的頻軌資源決定了低軌星座建設(shè)具有“先到先得”的特性，全球各國在該領(lǐng)域的競爭已日趨白熱化。我國已進入低軌星座密集部署的關(guān)鍵階段。以“星網(wǎng)星座”和“千帆星座”為代表的重大國家項目正加速推進，計劃在2030年前部署總計約2.3萬顆衛(wèi)星。龐大的低軌衛(wèi)星組網(wǎng)需求對衛(wèi)星規(guī)�；�制造能力、高頻次低成本發(fā)射服務(wù)、高性能地面終端設(shè)備以及先進運營支撐系統(tǒng)提出了更高要求。

　　提升火箭運力能力是解決低軌衛(wèi)星組網(wǎng)瓶頸的關(guān)鍵

　　火箭的發(fā)射頻次、運力規(guī)模與成本效率直接決定低軌衛(wèi)星星座的部署進度。我國當前年均運力僅約200噸，遠低于滿足低軌衛(wèi)星部署所需的年均1500-2000噸的需求，在上游衛(wèi)星制造產(chǎn)能相對飽滿的情況下，火箭運力不足是制約我國低軌衛(wèi)星組網(wǎng)的主要因素。在國家隊火箭需要優(yōu)先滿足國家戰(zhàn)略衛(wèi)星發(fā)射的前提下，提升商業(yè)火箭能力、推進液體火箭復(fù)用化及發(fā)射基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，已成為衛(wèi)星組網(wǎng)破局關(guān)鍵。我們預(yù)計至2030年至少需要年均64發(fā)火箭才可滿足規(guī)劃的組網(wǎng)計劃，對應(yīng)2030年火箭市場空間有望達到千億規(guī)模。

　　可回收降低火箭發(fā)射成本，液體燃料支持更高運力

　　可回收技術(shù)是降低火箭發(fā)射成本的關(guān)鍵。通過實現(xiàn)火箭第一級與整流罩的復(fù)用，單次發(fā)射成本可顯著降低至三分之一以下。同時，液體燃料火箭憑借其推力可調(diào)、重啟能力強及系統(tǒng)適配性高等優(yōu)勢，正逐漸成為新一代可復(fù)用火箭的主流選擇。在結(jié)構(gòu)系統(tǒng)方面，火箭正朝著更高比強度和更低質(zhì)量比的方向演進，廣泛采用鋁合金、碳纖維復(fù)合材料等輕質(zhì)高強材料。商業(yè)火箭的快速發(fā)展，為高性能材料、先進發(fā)動機制造、特種推進劑、3D打印、高精度傳感以及整箭系統(tǒng)集成等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域帶來了可觀的市場增長空間。

　　風(fēng)險提示：火箭技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期;下游衛(wèi)星發(fā)射節(jié)奏不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇帶。