中國(guó)銀河（601881）證券股份有限公司程培,閆曉松近期對(duì)艾力斯進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《艾力斯2025年中報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：核心產(chǎn)品快速放量，海外臨床順利推進(jìn)》，給予艾力斯買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　艾力斯(688578)

　　事件：2025年8月27日，艾力斯發(fā)布2025年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.74億元(+50.57%)；歸母凈利潤(rùn)10.51億元(+60.22%)；扣非歸母凈利潤(rùn)9.05億元(+39.92%);經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流10.93億元。2025Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.75億元(+52.99%)；歸母凈利潤(rùn)6.41億元(+83.02%)；扣非歸母凈利潤(rùn)5.09億元(+47.3%);經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流7億元。

　　收入利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，伏美替尼快速放量。2025上半年公司收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)50.57%和60.22%；2025Q2單季度延續(xù)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)52.99%和83.02%；環(huán)比增長(zhǎng)16.12%和56.09%。收入利潤(rùn)雙增長(zhǎng)主要得益于核心產(chǎn)品伏美替尼銷(xiāo)售快速放量，歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)系上半年收到政府補(bǔ)助增加。公司繼續(xù)加快核心產(chǎn)品商業(yè)化布局，目前銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)超1400人，覆蓋31個(gè)省市超5000家醫(yī)院，未來(lái)在銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張、學(xué)術(shù)推廣及內(nèi)部?jī)?yōu)化管理等因素驅(qū)動(dòng)下，業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　戈來(lái)雷塞開(kāi)啟商業(yè)化，普拉替尼加速本地化生產(chǎn)。2025年5月戈來(lái)雷塞獲NMPA批準(zhǔn)用于至少接受過(guò)一種系統(tǒng)治療的KRAS G12C突變NSCLC患者，6月正式開(kāi)啟商業(yè)化并在全國(guó)多地開(kāi)出首張?zhí)幏�，市�?chǎng)份額快速擴(kuò)張。另外RET抑制劑普拉替尼由境外轉(zhuǎn)移至境內(nèi)生產(chǎn)的藥品已獲得NMPA批準(zhǔn)上市，預(yù)計(jì)2026年起從原料藥到制劑實(shí)現(xiàn)完全本地化生產(chǎn)，生產(chǎn)成本大幅降低并為醫(yī)保談判做準(zhǔn)備，目標(biāo)2026年進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄，銷(xiāo)售有望在進(jìn)醫(yī)保后實(shí)現(xiàn)放量增長(zhǎng)。

　　研發(fā)投入增加，海外臨床順利推進(jìn)。2025上半年公司研發(fā)投入2.97億元，同比增長(zhǎng)126%；研發(fā)投入占營(yíng)收比例為12.5%，較上年同期增加4.17pct。在研管線(xiàn)隨研發(fā)投入增加穩(wěn)步推進(jìn)，其中伏美替尼用于EGFR20外顯子插入突變NSCLC二線(xiàn)治療上市申請(qǐng)獲NMPA受理并被納入優(yōu)先審評(píng)，戈來(lái)雷塞聯(lián)合SHIP2抑制劑用于KRAS G12C突變NSCLC一線(xiàn)治療Ⅲ期臨床順利推進(jìn)。海外合作方面，公司與ArriVent合作開(kāi)發(fā)的伏美替尼用于20外顯子插入突變NSCLC一線(xiàn)治療的全球多中心Ⅲ期臨床于上半年完成患者入組，針對(duì)PACC突變NSCLC一線(xiàn)治療的Ⅲ期臨床計(jì)劃下半年完成首例患者入組。

　　投資建議：艾力斯作為肺癌小分子靶向治療領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，其核心產(chǎn)品伏美替尼快速放量，商業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)；同時(shí)公司加強(qiáng)BD合作，持續(xù)引入重磅品種，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為18.56/22.33/26.87億元，同比增長(zhǎng)29.79%/20.34%/20.32%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E27.5/22.8/19.0倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)管線(xiàn)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；出海進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券劉宇騰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為49.38%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利14.26億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為35.96。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)1家。