民生證券股份有限公司方競,李萌近期對芯原股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《事件點(diǎn)評：擬并購芯來智融強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，完善AI、智駕產(chǎn)品布局》，給予芯原股份買入評級。

　　芯原股份(688521)

　　事件：芯原股份8月28日晚發(fā)布停牌公告，正在籌劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買芯來智融半導(dǎo)體科技(上海)有限公司股權(quán)并募集配套資金。

　　擬取得全部股權(quán)或控股權(quán)，具體交易方案尚在討論。公司目前持有芯來智融2.99%股權(quán)，通過本次交易擬取得芯來智融全部股權(quán)或控股權(quán)。本次交易事項(xiàng)尚處于籌劃階段，公司目前正與交易意向方積極接洽，初步確定的交易對方為胡振波、芯來共創(chuàng)管理咨詢中心、芯來合創(chuàng)管理咨詢中心，本次交易對方的范圍尚未最終確定。目前本次交易正處于籌劃階段，交易各方尚未簽署正式的交易協(xié)議，具體交易方案仍在商討論證中，尚存在不確定性，公司股票自2025年8月29日開市起開始停牌，預(yù)計停牌時間不超過10個交易日。

　　國產(chǎn)RISC-V領(lǐng)域龍頭，AI及智駕產(chǎn)品領(lǐng)先。芯來科技成立于2018年，總部位于中國上海，一直專注于RISC-V CPU IP及相應(yīng)平臺方案的研發(fā)，是本土RISC-V領(lǐng)域的代表性企業(yè)。目前已有超過300家國內(nèi)外正式授權(quán)客戶使用了芯來科技的RISC-V CPU IP，遍及AI、汽車電子、5G通信、網(wǎng)絡(luò)安全、存儲、工業(yè)控制、MCU、IoT等多個領(lǐng)域。公司創(chuàng)始人胡振波擁有10年以上CPU設(shè)計與驗(yàn)證經(jīng)驗(yàn)，曾任比特大陸AI芯片研發(fā)總監(jiān)，Synopsys ARC系列處理器研發(fā)經(jīng)理，Marvell CPU高級設(shè)計工程師。AI端側(cè)：公司預(yù)見未來Micro-NPU將成為MCU、AIoT等場景芯片的標(biāo)配，Micro-NPU——NACC正是順應(yīng)這一趨勢而推出，聚焦“端側(cè)智能”應(yīng)用場景，以更高的AI算力、更低的功耗和更成熟的軟件生態(tài)，幫助客戶構(gòu)建更強(qiáng)大、更高效的智能終端產(chǎn)品。智駕：公司與矽力杰、Vector攜手打造高性能車規(guī)RISC-V MCU基礎(chǔ)軟件平臺，加速汽車創(chuàng)新。

　　產(chǎn)業(yè)資本多次領(lǐng)投，RISC-V前景廣闊。根據(jù)企查查資料顯示，芯來自成立以來，經(jīng)過了10輪融資，累計融資約10億元左右，投資機(jī)構(gòu)囊括了君聯(lián)資本、小米產(chǎn)投、中關(guān)村發(fā)展啟航基金、臨芯投資、上�？苿�(chuàng)基金、中電科投資、中芯熙誠等眾多的投資機(jī)構(gòu)。市場空間方面，據(jù)SHD Group預(yù)測，到2031年，全球基于RISC-V的SoC芯片出貨量將達(dá)到200億顆，占全球市場份額的25%。屆時，RISC-V在消費(fèi)、計算、汽車、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)和網(wǎng)絡(luò)六大領(lǐng)域的占比都將超過26%，其中在消費(fèi)市場的占比更是會高達(dá)39%。

　　投資建議：我們預(yù)計2025/2026/2027年?duì)I業(yè)收入分別為33.24/43.15/55.35億元，對應(yīng)現(xiàn)價PS為24.2/18.6/14.5倍。公司在ASIC業(yè)務(wù)上的技術(shù)積累和客戶基礎(chǔ)扎實(shí)，疊加AI與定制芯片浪潮持續(xù)演進(jìn)，2025年起公司ASIC業(yè)務(wù)有望伴隨AI產(chǎn)業(yè)趨勢實(shí)現(xiàn)快速增長，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：并購失敗的風(fēng)險；下游需求波動的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為114.44。