中原證券（601375）股份有限公司張洋近期對東吳證券進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年中報點評：投資交易同比高增，經(jīng)營業(yè)績再創(chuàng)佳績》，給予東吳證券增持評級。

　　東吳證券(601555)

　　2025年中報概況:東吳證券2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入44.28億元，同比+33.63%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.32億元，同比+65.76%；基本每股收益0.39元，同比+69.57%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率4.53%，同比+1.65個百分點。2025年半年度擬10派1.38元(含稅)。

　　點評：1.受會計政策變更的影響，2025H公司其他收入占比出現(xiàn)顯著下降，經(jīng)紀、投行及資管業(yè)務(wù)凈收入、利息凈收入、投資收益(含公允價值變動)占比出現(xiàn)提高。2.經(jīng)紀業(yè)務(wù)核心指標保持穩(wěn)中有升的趨勢，合并口徑經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比+33.69%。3.股權(quán)融資聚焦北證IPO申報及在審項目進程，債權(quán)融資規(guī)模明顯回升，合并口徑投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比+15.11%。4.固收業(yè)務(wù)助推券商資管主動管理規(guī)模增長，合并口徑資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比+11.24%。5.權(quán)益自營實現(xiàn)穩(wěn)健收益，固收自營收益率市場領(lǐng)先，合并口徑投資收益(含公允價值變動)同比+64.32%。6.兩融余額保持穩(wěn)定，持續(xù)壓降質(zhì)押規(guī)模，合并口徑利息凈收入同比-11.38%。

　　投資建議:報告期內(nèi)公司客戶總數(shù)、資產(chǎn)規(guī)模、A股市占率、代銷保有規(guī)模等財富管理核心指標穩(wěn)中有升；債權(quán)融資業(yè)務(wù)特色化服務(wù)優(yōu)勢穩(wěn)固，承銷規(guī)模明顯回升，境外債券融資影響力顯著提升；權(quán)益自營主動提升投資規(guī)模、加強高股息資產(chǎn)配置，有效把握了階段性和結(jié)構(gòu)性機會，固收自營投資收益率持續(xù)領(lǐng)先市場，投資交易業(yè)務(wù)同比高增推動公司整體經(jīng)營業(yè)績再創(chuàng)佳績。預(yù)計公司2025、2026年EPS分別為0.63元、0.65元，BVPS分別為8.76元、9.09元，按8月28日收盤價10.19元計算，對應(yīng)P/B分別為1.16倍、1.12倍，維持“增持”的投資評級。

　　風(fēng)險提示：1.權(quán)益及固收市場環(huán)境轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致公司業(yè)績出現(xiàn)下滑；2.股價短期波動風(fēng)險；3.資本市場改革的政策效果不及預(yù)期；4.超預(yù)期事件導(dǎo)致公司的盈利預(yù)測與實際經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生明顯偏差

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為11.98。