中原證券（601375）股份有限公司張蔓梓近期對普萊柯（603566）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年中報點評：寵物板塊表現(xiàn)亮眼，新產(chǎn)品上市推動業(yè)績高增》，給予普萊柯增持評級。

　　普萊柯

　　投資要點：

　　公司業(yè)績符合預告，2025H1同比高增。根據(jù)公司公告，2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.59億元，同比增加15.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.16億元，同比增加57.12%；扣非后歸母凈利潤1.00億元，同比增長50.79%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額1.95億元，同比增長305.09%。其中，2025年第二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.81億元，同比增加13.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.63億元，同比增加35.67%。2025年上半年，公司畜禽板塊新產(chǎn)品上市和寵物板塊銷售收入的增長推動公司業(yè)績高增。

　　公司產(chǎn)能持續(xù)釋放，新產(chǎn)品上市推動業(yè)績增長。2025年上半年，公司收入分產(chǎn)品看：1)豬用疫苗1.31億元，同比-11.49%；2)禽用疫苗及抗體收入2.59億元，同比+30.01%；3)反芻動物疫苗收入168.22萬元，同比+39.62%；4)寵物疫苗收入1007.22萬元，同比+49.65%；5)化學藥品收入1.24億元，同比+20.94%；其中，寵物用化藥收入837.07萬元，同比+9.99%；6)寵物用保健品收入1281.35萬元，同比+124.47%。2025年上半年，普萊柯(南京)的新生產(chǎn)基地全面投入使用后，公司高致病性禽流感疫苗產(chǎn)能進一步釋放，產(chǎn)品銷售收入同比增長近60%；針對寵物產(chǎn)品，公司繼續(xù)堅持“線下”與“線上”并重的營銷策略，公司寵物板塊的銷售收入繼續(xù)保持高增長態(tài)勢，其中線上銷量同比增長達3倍以上；隨著豬偽狂犬病活疫苗(HN1201-R1株)、腺病毒系列禽用五聯(lián)疫苗等新產(chǎn)品上市，疊加寵物板塊銷售收入的增加，為公司貢獻新的業(yè)績增長點。

　　公司成本管控高效，研發(fā)實力突出。2025年上半年，公司毛利率59.76%，同比-3.42pcts；凈利率20.77%，同比-5.47pcts；期間銷售/管理/研發(fā)費用率分別變動-5.6/-2.55/-1.08個百分點。2025年上半年，公司共獲得8項國家新獸藥注冊證書和發(fā)明專利授權(quán)4項，公司規(guī)模效應(yīng)下費用管控強化，但研發(fā)投入力度仍維持較高水平。

　　維持公司“增持”評級。考慮到下游行業(yè)周期波動和部分產(chǎn)品需求短期承壓，維持2025/2026/2027年歸母凈利潤分別為1.78/1.97/2.32億元，對應(yīng)EPS分別為0.52/0.57/0.67元，當前股價對應(yīng)PE為28.70/26.02/22.04倍。根據(jù)可比上市公司市盈率情況，公司處于合理估值區(qū)間�？紤]到公司研發(fā)創(chuàng)新能力行業(yè)領(lǐng)先，未來仍有估值擴張空間，維持公司“增持”的投資評級。

　　風險提示：下游養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能去化，新品研發(fā)上市進展不及預期，行業(yè)政策變化等。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為15.25。