華安證券（600909）股份有限公司劉千琳,鄧欣,張志邦,成淺之近期對三花智控（002050）進行研究并發(fā)布了研究報告《三花智控25Q2業(yè)績點評：主業(yè)共振盈利向上》，給予三花智控買入評級。

　　三花智控

　　主要觀點：

　　公司發(fā)布2025年H1業(yè)績：

　　25Q2：收入85.9億元(同比+18.7%)，歸母凈利潤12.1億元(同比+39.2%)，扣非歸母凈利潤11.6億元(同比+35.2%)。

　　25H1：收入162.6億元(同比+18.9%)，歸母凈利潤21.1億元(同比+39.3%)，扣非歸母凈利潤20.1億元(同比+31.7%)。

　　公司擬每10股派1.2元現(xiàn)金紅利，對應分紅率約26%(去年中期25%)

　　收入利潤落在預告中樞。

　　收入分析：

　　根據(jù)我們拆分預計：

　　制冷配件：Q2收入約54億(同比+23%)延續(xù)Q1同比+28%的高增趨勢，國內旺季+國補催化下保持較快增長，同時加強海外布局，借助全球化產能抓住關稅窗口期的高增機遇。同時公司作為核心零部件供應商，也有望受益下游液冷行業(yè)提速。

　　汽車零部件：Q2收入約32億(同比+12%)相較Q1同比+5%已顯著修復，預計主要增量來源小米、吉利等標桿車企，全年在手訂單充裕增長確定強。

　　機器人：聚焦多款關鍵型號產品開展技術改進，配合客戶進行全系列產品研發(fā)、試制、迭代、送樣，獲得高度評價。

　　盈利分析：

　　 H1毛利率同比+0.7pct，其中制冷汽零均同比+0.7pct；外銷同比+1.1pct/內銷+0.2pct體現(xiàn)公司全球化能力持續(xù)兌現(xiàn)。

　　 Q2公司歸母凈利率同比+2.1pct，毛利率同比+1.4pct，銷售/管理/研發(fā)/財務費率同比各-0.4/-1.3/-0.3/+0.8pct，公司戰(zhàn)略聚焦降本增效顯著，財務費用提升主因利息和匯兌收益減少。

　　投資建議：維持買入

　　我們的觀點：

　　公司主業(yè)制冷和汽零景氣向上，全球化布局競爭優(yōu)勢凸顯，有望支撐增長中樞提速；同時公司機器人業(yè)務量產穩(wěn)步推進，有望貢獻估值彈性抬升天花板。

　　盈利預測：我們預計2025-2027年公司實現(xiàn)營收

　　323.8/371.7/432.0億元，同比+16%/+15%/+16%；實現(xiàn)歸母凈利潤39.7/45.6/52.0億元，同比+28%/+15%/+14%；當前股價對應PE為34/29/26X，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　客戶需求波動，行業(yè)競爭加劇，政策和出海風險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為32.83。