民生證券股份有限公司鄧永康,席子屹,李孝鵬近期對中科電氣（300035）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年半年報點評：業(yè)績符合預期，產能布局加速海外拓展》，給予中科電氣買入評級。

　　中科電氣

　　事件。2025年8月29日公司發(fā)布2025年半年報，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入36.13億元，同比+59.60%；歸母凈利潤為2.72億元，同比+293.13%；扣非后凈利潤為2.82億元，同比+219.04%。

　　 Q2業(yè)績拆分。營收和凈利：公司2025Q2營收20.15億元，同增68.20%，環(huán)增26.10%；歸母凈利潤為1.38億元，同增206.67%，環(huán)增2.99%；扣非后歸母凈利潤為1.56億元，同增178.57%，環(huán)增23.81%。毛利率：2025Q2毛利率為20.36%，同比+0.58pcts，環(huán)比-2.15pcts。凈利率：2025Q2凈利率為9.38%，同比+2.53pct，環(huán)比-1.71pct。費用率：公司2025Q2期間費用率為9.26%，同比-2.62pcts，其中銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為1.38%、2.31%、3.65%、1.92%，同比變動-0.46pct、-0.66pct、-0.64pct和-0.86pct。

　　鋰電負極業(yè)務增長，產能布局助力海外拓展。鋰電負極業(yè)務方面，25年上半年公司負極材料出貨15.70萬噸，同比增長70.47%；對應營收34.46億元，同比增長65.79%。磁電裝備業(yè)務方面，公司實現(xiàn)對應營業(yè)收入1.67億元，同比下降9.95%。產能方面，公司積極推進布局。在阿曼規(guī)劃建設負極材料一體化生產基地，阿曼項目分兩部分建設，每部分產能規(guī)劃各為10萬噸/年。項目投產后有利于擴大公司海外市場業(yè)務規(guī)模，持續(xù)提升全球市場份額。技術方面，公司硅碳負極材料可適配固態(tài)電池與傳統(tǒng)鋰離子電池，目前已建設完成中試產線，產品進入多家客戶測評和平臺開發(fā)階段。鋰金屬負極材料針對固態(tài)電池需求進行開發(fā)與產品布局。硬碳負極材料主要應用于鈉離子電池，目前已在行業(yè)頭部客戶處于量產導入階段。

　　磁電裝備業(yè)務協(xié)同發(fā)展。公司磁電裝備業(yè)務持續(xù)深耕細分市場，縱向延伸應用領域、橫向拓展應用市場。在鋰電專用設備方面，公司不斷優(yōu)化自動化電氣控制、鋰電材料除磁、立式高溫反應釜及新一代全自動智能石墨化爐等產品的研發(fā)和產業(yè)化應用，推動相關產品對外銷售穩(wěn)步增長。獲得發(fā)明專利4項、實用新型專利8項，國際專利1項等�？蛻舴矫�，公司已與國內大部分鋼鐵企業(yè)及大型冶金工程承包商建立了穩(wěn)定的業(yè)務關系，電磁冶金專用設備市場占有率超過60%，處于行業(yè)龍頭地位。

　　投資建議：我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)營收78.34、107.59、135.35億元，同比增速分別為40.4%、37.3%、25.8%，歸母凈利潤6.61、10.07、13.91億元，同比增速分別為118.3%、52.3%、38%，對應PE為22、14、10倍，考慮到公司盈利能力持續(xù)修復，石墨化自供率持續(xù)提升，維持“推薦”評級。

　　風險提示：下游需求不及預期風險、產能釋放不及預期風險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為19.9。