華安證券（600909）股份有限公司張志邦,鄭洋近期對(duì)中國(guó)西電（601179）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《海外業(yè)務(wù)中標(biāo)數(shù)據(jù)中心變電站設(shè)備，國(guó)內(nèi)助力特高壓建設(shè)》，給予中國(guó)西電買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　中國(guó)西電

　　主要觀點(diǎn)：

　　業(yè)績(jī)

　　公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告，2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113.01億元，同比增長(zhǎng)9.23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.98億元，同比增長(zhǎng)30.08%，扣非歸母凈利潤(rùn)6.09億元，同比增漲29.25%；2025Q2，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.57億元，同比增長(zhǎng)7.56%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.03億元，同比增長(zhǎng)21.81%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.16億元，同比增長(zhǎng)12.57%。

　　海外業(yè)務(wù)中標(biāo)數(shù)據(jù)中心變電站設(shè)備，國(guó)內(nèi)助力特高壓建設(shè)

　　海外業(yè)務(wù)：公司國(guó)際市場(chǎng)圍繞質(zhì)效提升加速調(diào)整，重塑?chē)?guó)際業(yè)務(wù)管理體系，落地國(guó)際營(yíng)銷(xiāo)中心建設(shè)，提升海外工廠(chǎng)管控水平。加速單機(jī)設(shè)備出口業(yè)務(wù)，西電國(guó)際中標(biāo)馬來(lái)西亞數(shù)據(jù)中心變電站設(shè)備，西電常變斬獲GE公司變壓器供貨大單，西開(kāi)有限首次出口高壓直流轉(zhuǎn)換開(kāi)關(guān)設(shè)備。2025H1公司海外收入達(dá)到21.71億元，占總收入比重達(dá)到19.21%。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)：公司生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)協(xié)同高效，助力隴東-山東、哈密-重慶±800千伏特高壓直流輸電工程投產(chǎn)送電，有力保障寧夏-湖南、陜北-安徽等國(guó)家重點(diǎn)工程建設(shè)。

　　投資建議

　　我們預(yù)計(jì)25/26/27年歸母凈利潤(rùn)分別為16.97/20.00/23.63億元，對(duì)應(yīng)PE分別20/17/14倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　電網(wǎng)投資不及預(yù)期；特高壓建設(shè)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.94。