民生證券股份有限公司崔琰,完顏尚文近期對星宇股份（601799）進行研究并發(fā)布了研究報告《系列點評五：25Q2盈利穩(wěn)健全新產(chǎn)能啟動布局》，給予星宇股份買入評級。

　　星宇股份

　　事件：公司發(fā)布2025年半年度報告，2025H1營收67.57億元，同比+18.20%；歸母凈利潤7.06億元，同比+18.88%；扣非歸母凈利潤6.87億元，同比+23.24%；其中2025Q2營收36.63億元，同比+10.85%，環(huán)比+18.36%；歸母凈利潤3.84億元，同比+9.35%，環(huán)比+19.31%；扣非歸母凈利潤3.75億元，同比+14.98%，環(huán)比+19.78%。

　　營收平穩(wěn)增長盈利能力保持穩(wěn)健。1)收入端：2025Q2營收36.63億元，同比+10.85%，環(huán)比+18.36%，穩(wěn)健增長；2)利潤端：2025Q2歸母凈利潤3.84億元，同比+9.35%，環(huán)比+19.31%，扣非3.75億元，同比+14.98%，環(huán)比+19.78%。2025Q2毛利率為19.64%，同比-0.73pct，環(huán)比+0.81pct，歸母凈利率為10.49%，同比-0.14pct，環(huán)比+0.08pct，盈利能力穩(wěn)��；3)費用端：

　　2025Q2銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別+0.41%/+2.43%/+6.12%/-0.33%，同比分別-1.00/+0.31/+1.35/-0.29pct，環(huán)比分別+0.04/+0.17/+0.11/-0.44pct。費用率整體維持穩(wěn)定，管理費用率提升主要系職工薪酬增加所致，研發(fā)費用率顯著提升主要系職工薪酬及研發(fā)材料消耗增加所致。

　　華為系列核心供應(yīng)商貢獻(xiàn)公司業(yè)績彈性。問界M9定位鴻蒙智行旗下旗艦級SUV，公司作為Tier1，為其獨供前后部車燈總成，其中前照燈由公司自主研發(fā)的多像素ADB系統(tǒng)配合與華為聯(lián)合開發(fā)的百萬級DLP模組同步控制，可對前方車輛和行人實施精準(zhǔn)遮蔽，大幅提高司機用車安全體驗。據(jù)華為商城數(shù)據(jù)，問界M9Ultra版DLP大燈價值量達(dá)3萬元。問界M9位居中國市場50萬以上豪華車15個月累計銷量冠軍，2025款問界M9車型上市27天大定破4萬臺。2025年4月，問界M8正式亮相，其“領(lǐng)先一代的智慧燈光系統(tǒng)”從作為大腦的燈光控制器到作為執(zhí)行器的前后燈具均由公司設(shè)計研發(fā)。問界M8上市4天大定5萬臺，創(chuàng)下“40萬級國產(chǎn)車最快爆單紀(jì)錄”，有望成為業(yè)績?nèi)�新增量�?/p>

　　智能汽車電子及視覺系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中心項目正式啟動為公司長遠(yuǎn)發(fā)展提供堅實支持。2025年8月20日，公司智能汽車電子及視覺系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中心暨奔�；�地項目正式啟動。該項目將建設(shè)六座主體廠房，總建筑面積約25萬平方米，全面達(dá)產(chǎn)后將實現(xiàn)年產(chǎn)約1000萬只智能車燈總成的配套生產(chǎn)能力，顯著提升公司數(shù)字化、智能化制造水平，有效解決未來5-10年的產(chǎn)能缺口。

　　投資建議：車燈優(yōu)質(zhì)賽道，合資品牌供應(yīng)鏈+自主品牌供應(yīng)鏈。電智化趨勢推動車燈產(chǎn)品量價利齊升，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年收入分別為160.13/191.08/226.32億元，歸母凈利潤分別為17.33/20.17/25.43億元，對應(yīng)EPS為6.07/7.06/8.90元，對應(yīng)2025年8月29日收盤價121.08元，PE分別為20/17/14倍，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：乘用車銷量低迷；新客戶拓展不及預(yù)期；全球化進程不及預(yù)期等。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級8家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為167.69。