東吳證券股份有限公司黃細里,劉力宇近期對新泉股份（603179）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年半年報點評：2025Q2業(yè)績低于預期，盈利能力短期承壓》，給予新泉股份買入評級。

　　新泉股份

　　投資要點

　　事件：公司發(fā)布2025年半年度報告。2025年上半年公司實現營業(yè)收入74.59億元，同比增長21.01%；實現歸母凈利潤4.22億元，同比增長2.80%。其中，2025Q2單季度公司實現營業(yè)收入39.40億元，同比增長26.41%，環(huán)比增長11.97%；實現歸母凈利潤2.09億元，同比增長1.19%，環(huán)比下降2.02%。公司2025Q2業(yè)績低于我們的預期。

　　2025Q2業(yè)績低于預期，毛利率水平短期承壓。營收端，2025Q2單季度公司實現營業(yè)收入39.40億元，環(huán)比增長11.97%。從主要下游客戶2025Q2表現來看：特斯拉全球交付38.41萬輛，環(huán)比增長14.32%；吉利汽車批發(fā)70.39萬輛，環(huán)比基本持平；奇瑞汽車批發(fā)61.38萬輛，環(huán)比微增2.28%；理想汽車批發(fā)11.11萬輛，環(huán)比增長19.59%。毛利率方面，公司2025Q2單季度毛利率16.84%，環(huán)比下降2.66個百分點，預計主要系下游客戶降價所致。期間費用方面，公司2025Q2單季度期間費用率9.98%，環(huán)比下降2.67個百分點；其中，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為0.62%/5.10%/4.33%/-0.07%，環(huán)比分別-0.02/-1.58/-0.42/-0.66個百分點。歸母凈利潤方面，公司2025Q2實現歸母凈利潤2.09億元，同比增長1.19%，環(huán)比下降2.02%；對應歸母凈利率5.30%，同比下降1.32個百分點，環(huán)比下降0.76個百分點。

　　新產品拓展可期，全球化戰(zhàn)略加速。公司儀表板、門板等產品在成本控制、服務響應等方面具有明顯競爭優(yōu)勢，深度綁定吉利、奇瑞、國際知名電動車企和理想等優(yōu)質客戶，產品市場份額持續(xù)提升。同時，基于已有核心工藝能力，公司不斷布局新工藝，拓展產品新品類，向外飾件及座椅等新產品領域持續(xù)延伸，單車配套價值量有望持續(xù)提升。國際化方面，公司出海布局步伐領先，持續(xù)堅定推進全球化戰(zhàn)略，在墨西哥、斯洛伐克、德國和美國等地陸續(xù)布局，有望成為全球化的汽車飾件龍頭。

　　盈利預測與投資評級：考慮到公司新項目的量產節(jié)奏和汽車行業(yè)競爭加劇，我們將公司2025-2027年歸母凈利潤的預測調整為10.88億元、13.50億元、16.63億元(前值為13.37億元、17.25億元、21.02億元)，對應2025-2027年EPS分別為2.23元、2.77元、3.41元，市盈率分別為22.37倍、18.03倍、14.63倍。考慮到公司作為自主內飾件龍頭企業(yè)，當前正加速全球化發(fā)展，因此維持“買入”評級。

　　風險提示：乘用車行業(yè)銷量不及預期；新客戶開拓不及預期；原材料價格波動影響。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為57.63。