民生證券股份有限公司崔琰近期對(duì)豪能股份（603809）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《系列點(diǎn)評(píng)四：25Q2盈利承壓機(jī)器人減速器加速布局》，給予豪能股份買入評(píng)級(jí)。

　　豪能股份

　　事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告，2025H1營收12.53億元，同比+10.30%；歸母凈利潤(rùn)1.84億元，同比+13.45%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.72億元，同比+10.54%；其中2025Q2營收6.34億元，同比+7.43%，環(huán)比+2.34%；歸母凈利潤(rùn)0.80億元，同比-3.01%，環(huán)比-23.34%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.69億元，同比-10.43%，環(huán)比-32.45%。

　　盈利短期承壓差速器、航空零部件營收同比高增。1)收入端：2025Q2營收6.34億元，同比+7.43%，環(huán)比+2.34%。差速器、航空零部件營收同比高增，成為公司收入增長(zhǎng)驅(qū)力；2)利潤(rùn)端：2025Q2歸母凈利潤(rùn)0.80億元，同比-3.01%，環(huán)比-23.34%；扣非0.69億元，同比-10.43%，環(huán)比-32.45%。2025Q2毛利率為32.11%，同比+0.09pct，環(huán)比-0.03pct，歸母凈利率為12.59%，同比-1.36pct，環(huán)比-4.22pct。凈利率環(huán)比明顯下滑，主要系管理、研發(fā)費(fèi)用率提升所致；3)費(fèi)用端：2025Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.65%/6.80%/6.76%/2.21%，同比分別-0.03/+2.57/+0.45/-1.84pct，環(huán)比分別-0.13/+1.44/+1.49/-0.28pct。管理費(fèi)用率提升主要系職工薪酬增加及重慶豪能搬遷費(fèi)用較多所致，研發(fā)費(fèi)用率提升主要系推進(jìn)技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品規(guī)劃所致。

　　加速布局機(jī)器人減速器重點(diǎn)打造成長(zhǎng)第二曲線。2024年9月，公司與重慶市璧山區(qū)人民政府簽約，共同打造機(jī)器人產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。一期投資總額10億元，旨在建設(shè)新能源汽車行星減速機(jī)構(gòu)零件、高精密工業(yè)行星減速機(jī)等產(chǎn)線。公司全資子公司重慶豪能正在建設(shè)“智能制造核心零部件項(xiàng)目”，并布局機(jī)器人用高精密減速機(jī)及關(guān)節(jié)驅(qū)動(dòng)總成等相關(guān)領(lǐng)域。公司重點(diǎn)突破高精密減速器等核心零部件，跟隨產(chǎn)業(yè)發(fā)展積極開拓新市場(chǎng)和新客戶，打造成長(zhǎng)第二曲線。公司目前已開發(fā)高精密行星減速機(jī)、高精密新型擺線減速機(jī)等系列化產(chǎn)品，并跟多個(gè)公司在人形機(jī)器人、機(jī)器狗、外骨骼、靈巧手等領(lǐng)域開展了業(yè)務(wù)合作。

　　航空航天零部件快速增長(zhǎng)新產(chǎn)能建設(shè)有序推進(jìn)。昊軼強(qiáng)在航空領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)積累豐富，抓住航空業(yè)快速增長(zhǎng)發(fā)展機(jī)遇，加工質(zhì)量、交貨周期、服務(wù)響應(yīng)速度等方面均得到客戶的高度認(rèn)可。2025H1，昊軼強(qiáng)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.67億元，同比+32.21%。未來，隨著C919等民用航空更多新訂單落地，航空航天零部件業(yè)務(wù)規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大。昊軼強(qiáng)投資3億元建設(shè)的航空航天零部件智能制造中心目前正有序推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，有望成為全新增量。

　　投資建議：公司是同步器龍頭，差速器產(chǎn)品矩陣完善，機(jī)器人減速機(jī)加速布局。預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入為28.08/33.76/38.83億元，歸母凈利潤(rùn)為3.83/5.33/6.76億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.45/0.62/0.79元，對(duì)應(yīng)2025年8月29日15.34元/股的收盤價(jià)，PE分別為34/25/20倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期等。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為18.11。