華安證券（600909）股份有限公司陳耀波,李元晨近期對勝宏科技（300476）進行研究并發(fā)布了研究報告《勝宏科技：2025年上半年業(yè)績高速成長，Al需求旺盛助力公司行穩(wěn)致遠》，給予勝宏科技買入評級。

　　勝宏科技

　　主要觀點：

　　事件點評：勝宏科技發(fā)布2025年上半年報告

　　公司2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入90.31億元，同比2024年上半年營收的48.55億元增長86%；2025年上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤21.43億元，同比2024年上半年歸母凈利潤的4.59億元增長366.89%。2025年上半年公司實現(xiàn)的扣非歸母凈利潤實現(xiàn)21.49億元，同比2024年同期增長365.69%。2025年上半年基本每股收益為2.5元，同比2024年每股收益的0.53元增長371.70%。

　　受益于人工智能發(fā)展和AI算力提升，HDI高端產(chǎn)品快速放量增長

　　在人工智能、數(shù)據(jù)中心、智能汽車等PCB下游應用領(lǐng)域持續(xù)推動下，全球PCB需求總體呈增長態(tài)勢。根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)顯示，2024年全球PCB產(chǎn)值為735.65億美元，同比增長5.8%；2029年全球PCB市場規(guī)模預計將達946.61億美元，2024-2029年年均復合增長率預計為5.2%。其中，2024年中國大陸PCB產(chǎn)值為412.13億美元，2029年P(guān)CB市場規(guī)模預計將達497.04億美元，2024-2029年年均復合增長率預計為3.8%。

　　受益于人工智能發(fā)展及AI算力提升，HDI等高端品需求快速增長。全球HD1市場規(guī)模預計在2029年達到170.37億美元，2024-2029年年均復合增速將達到6.4%，Al服務器相關(guān)HDI的年均復合增速將達到19.1%。在高速網(wǎng)絡、人工智能、服務器/數(shù)據(jù)儲存等下游行業(yè)需求增長驅(qū)動下，根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，18層及以上PCB板2024年-2029年年均復合增長率為17.4%，Al相關(guān)18層及以上PCB板2024-2029年年均復合增長率為20.6%，遠遠超過PCB行業(yè)平均增速。

　　公司圍繞GPU、CPU關(guān)鍵技術(shù)路線，持續(xù)投入研發(fā)展開前瞻性技術(shù)布局

　　公司圍繞“GPU、CPU”關(guān)鍵技術(shù)路線，展開前瞻性技術(shù)布局。緊盯人工智能、Al服務器、Al算力卡、AlPhone、AlPC、智能駕駛、新能源汽車、新一代通信技術(shù)等前沿領(lǐng)域，攻克PCle6、Oakstream平臺、800G/1.6T等高速率傳輸設備、芯片測試10mm厚板等前沿技術(shù)難題，從材料、設計、工藝技術(shù)多維度提前儲備技術(shù)。以市場需求為核心指引，開展技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)工作。秉持“技術(shù)營銷，品質(zhì)致勝”的市場策略，主動承接具有挑戰(zhàn)性的新產(chǎn)品、新項目，增加客戶粘性。

　　投資建議

　　我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入為208.76億元、310.43億元和451.80億元，對比前值預期2025-2027年營收的180.61億元、232.07億元和283.74億元有所提；我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)凈利潤分別為54.79億元、85.93億元和127.47億元，對比前值預期2025-2027年凈利潤的40.38億元、55.1億元和69億元有所提升，主要系Al算力高景氣帶來高階HDI等高價值量產(chǎn)品實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)。對應PE為42X/27X/18X，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　行業(yè)競爭加劇風險，原材料供應價格波動風險，下游需求不及預期風險等。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券李玖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為62.55%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利55.53億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為41.5。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為223.8。