國元證券股份有限公司劉樂近期對雙環(huán)傳動（002472）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年度半年報點評：主營業(yè)務持續(xù)成長，新興業(yè)態(tài)空間在望》，給予雙環(huán)傳動買入評級。

　　雙環(huán)傳動

　　事件：

　　2025年8月26日，公司發(fā)布2025年度半年度報告：2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.29億元，同比-2.16%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.77億元，同比+22.02%�？鄯呛髿w母凈利潤5.55億元。同比+22.54%。

　　投資要點：

　　主營業(yè)務持續(xù)增長，鋼材業(yè)務拉低表觀數(shù)據(jù)不改公司核心能力

　　公司上半年表觀營業(yè)收入出現(xiàn)2%負增長，主要原因在于公司鋼材銷售業(yè)務25年退出。扣除該部分影響，公司核心主營業(yè)務同比去年增長11.56%，且利潤增長快于營收增長實現(xiàn)高質量發(fā)展。至2025年上半年，公司毛利率、凈利率分別達27.06%/14.54%，達到過去5年最高水平。

　　商用車觸底，機器人、智能智行機構新業(yè)務繼續(xù)快速成長

　　公司上半年商用車業(yè)務收入同比-29.72%，呈現(xiàn)顯著下滑態(tài)勢，主要原因為24年上半年核心客戶階段性擴產(chǎn)帶來的高基數(shù)。公司25年上半年商用車銷售收入較24年下半年環(huán)比增長23.27%，下半年基數(shù)降低后，相關同比數(shù)據(jù)將顯著收窄。此外面對商用車新能源化快速發(fā)展趨勢，公司積極布局轉型，依托前瞻布局與核心技術優(yōu)勢，公司成功斬獲多個新能源商用車標桿項目，已逐步推進至量產(chǎn)階段，為商用車板塊的復蘇奠定了基礎。公司新興業(yè)務方面，包含機器人齒輪的其他業(yè)務項上半年同比增長35.66%；智能智行機構業(yè)務同比增長51.73%，創(chuàng)新業(yè)務繼續(xù)支撐公司快速成長。

　　匈牙利工廠持續(xù)發(fā)力，海外業(yè)務進入落地期

　　截止2025年5月，公司匈牙利工廠廠房建設已全面竣工，設備陸續(xù)進場安裝調(diào)試，預計2025年下半年開始實現(xiàn)營收貢獻。未來公司以匈牙利基地為核心戰(zhàn)略支點，加快推進海外市場的深耕與全球化運營體系的建設，深度對接全球主流車企及頭部Tier1供應商，推動海外業(yè)務成為營收增長的關鍵支撐。

　　投資建議

　　公司依托齒輪核心能力，持續(xù)落子電驅動、智能系統(tǒng)、機器人系統(tǒng)領域，同時穩(wěn)步推進海外落地，商用車業(yè)務進入觸底反彈期。鑒于公司鋼貿(mào)業(yè)務退出，調(diào)整公司估值預測，預計2025-2027歸母凈利潤12.80/15.67/18.75億元。對應基本每股收益1.51/1.85/2.21元，對應當前股價PE分別為24.58/20.08/16.78倍，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　下游產(chǎn)銷不及預期風險，海外拓展不及預期，機器人業(yè)務拓展不及預期

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券何曉航研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.02%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利12.76億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為24.68。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有10家機構給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構目標均價為46.65。