民生證券股份有限公司崔琰,姜煦洲近期對(duì)錢江摩托（000913）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《系列點(diǎn)評(píng)六：2025Q2業(yè)績(jī)符合預(yù)期中大排銷量穩(wěn)健》，給予錢江摩托買入評(píng)級(jí)。

　　錢江摩托

　　事件概述：公司披露2025年半年度報(bào)告，2025H1營(yíng)收30.7億元，同比-5.7%；歸母凈利2.7億元，同比-22.9%；公司2025Q2營(yíng)收17.4億元，同比-9.2%，環(huán)比+30.3%；歸母凈利潤(rùn)1.8億元，同比-12.8%，環(huán)比+110.6%。

　　2025Q2業(yè)績(jī)符合預(yù)期摩托車業(yè)務(wù)邊際改善。營(yíng)收端：公司2025Q2營(yíng)收17.4億元，同比-9.2%，環(huán)比+30.3%，主要原因來自摩托車銷量波動(dòng)：公司2025Q2摩托車銷量為10.6萬輛，同比-17.2%，環(huán)比+9.6%，與營(yíng)收變化趨勢(shì)趨同。利潤(rùn)端：2025Q2歸母凈利潤(rùn)為1.8億元，同比-12.8%，環(huán)比+110.6%，業(yè)績(jī)同比下滑主要原因?yàn)楣�司摩托車銷量下滑致營(yíng)業(yè)收入承壓，環(huán)比大幅度增長(zhǎng)主要原因?yàn)楣�司大排量摩托車銷量恢復(fù)明顯，疊加費(fèi)用結(jié)構(gòu)優(yōu)化。費(fèi)用端：

　　2025Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.2%/3.5%/5.9%/-2.5%，同比-1.6/-0.8/-0.5/-0.6pcts，環(huán)比-1.1/-0.5/-0.9/+0.5pcts，規(guī)模效應(yīng)下，費(fèi)用結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化進(jìn)一步增厚利潤(rùn)空間。

　　摩托車：產(chǎn)品定義能力持續(xù)提升中大排摩托車銷量穩(wěn)健。產(chǎn)品端：公司產(chǎn)品定義能力提升明顯，2025H1公司推出賽800RS、追900等高端車型，一經(jīng)上市便受追捧，鴻250CITY、鴻150S等運(yùn)動(dòng)踏板車型亦備受關(guān)注，展現(xiàn)了良好的大排量車型硬實(shí)力，有望接棒產(chǎn)品周期。出口端：國(guó)際化戰(zhàn)略是公司頭號(hào)戰(zhàn)略，據(jù)中國(guó)摩托車商會(huì)數(shù)據(jù)，公司2025H1中大排(＞250cc)車型出口銷量為2.6萬輛，同比+2.5%，其中800cc+車型銷量突破1,500輛，同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。海外渠道端：公司在各區(qū)域推動(dòng)QJMOTOR品牌渠道建設(shè)，全球范圍內(nèi)，在美國(guó)、意大利、印尼建立子公司，通過自建及合作等方式，在130多個(gè)國(guó)家和地區(qū)拓展市場(chǎng)，獲得歐洲、拉美、東南亞、中東等熱點(diǎn)市場(chǎng)消費(fèi)者的認(rèn)可。

　　全地形車：產(chǎn)品矩陣逐步擴(kuò)充多款產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。公司重視全地形車行業(yè)的發(fā)展及公司能力匹配，積極布局了全地形車產(chǎn)業(yè)，已研發(fā)包括ATV、UTV、SSV以及雪地車等多款產(chǎn)品，規(guī)劃研發(fā)10款全地形車，目前公司兩款A(yù)TV產(chǎn)品(ATV600及ATV1,000)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并銷售，此外公司UTV1,000和SSV1,000車型已處于研發(fā)過程中，為后續(xù)上市銷售打下基礎(chǔ)。

　　投資建議：公司產(chǎn)品定義能力提升明顯，看好公司“品牌力+產(chǎn)品力+渠道力+組織能力”多重維度競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，中大排摩托車業(yè)務(wù)有望為公司后續(xù)成長(zhǎng)提供充足動(dòng)力。預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收66.8/79.8/94.7億元，歸母凈利潤(rùn)6.4/7.6/8.9億元，EPS為1.21/1.45/1.69元。對(duì)應(yīng)2025年8月29日16.99元/股收盤價(jià)，PE分別14/12/10倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司摩托車產(chǎn)品銷量低于預(yù)期；摩托車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加��；海外全地形車需求不及預(yù)期；海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)；匯率波動(dòng)等。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券李恒光研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為60.67%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利12.7億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為7.05。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。