華金證券股份有限公司周濤,賀朝暉近期對廣大特材進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績大幅增長，高端裝備領(lǐng)域持續(xù)突破》，給予廣大特材買入評級。

　　廣大特材(688186)

　　投資要點

　　事件：公司發(fā)布2025年半年報，25H1實現(xiàn)營收25.34億元，同比+34.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.85億元，同比+332.67%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.79億元，同比+2139.45%。25Q2實現(xiàn)營收14.13億元，同比+42.85%，環(huán)比+25.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.11億元，同比+190.89%，環(huán)比+49.29%。

　　下游行業(yè)需求旺盛，業(yè)績增長較好。25H1公司合金制品、合金材料分別實現(xiàn)營收17.11/7.79億元，同比+38.55/+24.69%；毛利率分別為21.08%/19.82%，同比+7.59/5.05pct。公司所屬下游行業(yè)需求旺盛，各類產(chǎn)品訂單增加，營業(yè)收入實現(xiàn)較好增長；齒輪箱零部件項目產(chǎn)能釋放，優(yōu)質(zhì)客戶開發(fā)有效突破，銷量增加。整體行業(yè)需求旺盛、原材料價格穩(wěn)中有降、募投項目通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和隆本增效及產(chǎn)能利用率提升等措施實現(xiàn)扭虧為盈，毛利率進一步修復(fù)至20.71%，較上年同期增長6.77個百分點。25H1費用管控卓有成效，期間費用占營業(yè)收入比重同比下降1個百分點，公司盈利能力得到進一步提升。銷售費用率為0.45%，同比+0.04pct，主要是產(chǎn)品銷量增加導(dǎo)致包裝費等增加所致；管理費用率為3.43%，同比-0.32pct，職工薪酬及維修等辦公費用增加；研發(fā)費用率為4.07%，同比-0.07pct，為適應(yīng)客戶需求，公司不斷加大新品研發(fā)投入及后道產(chǎn)品研發(fā)的力度；財務(wù)費用率為3.33%，同比-0.64pct，匯兌損益增加。

　　風(fēng)電齒輪箱零部件與鑄件業(yè)務(wù)迎收獲期。公司在2024年適時進行了調(diào)整產(chǎn)線布局，對海上風(fēng)電鑄件項目進行一系列技術(shù)改造產(chǎn)線優(yōu)化和工藝降本，以產(chǎn)品豐富多樣化促使該項目所配套的熔煉與機加工產(chǎn)能利用率大幅度提升。同時，齒輪箱零部件項目在上半年產(chǎn)能進一步釋放，相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比大幅度增加，設(shè)備開工率提高，有效降低單位固定成本，提高了公司盈利能力；除應(yīng)用在風(fēng)電領(lǐng)域外，公司還積極拓展相關(guān)產(chǎn)品在工業(yè)齒輪、礦山機械齒輪、機器人等領(lǐng)域應(yīng)用豐富了該項目的生產(chǎn)應(yīng)用場景。3月12日，公司與明陽智能（601615）簽署了《風(fēng)力發(fā)電機組零部件2025年框架采購合同》，向明陽智能提供輪轂、機座、主軸等風(fēng)電機組零部件，合同金額為人民幣15.05億元(含稅)。預(yù)計將對公司2025年及未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響，有利于提升公司的持續(xù)盈利能力和核心競爭力。

　　持續(xù)開展技術(shù)與工藝創(chuàng)新工作，培育新增長點。公司在風(fēng)電主軸、特殊合金材料及鑄鋼件等產(chǎn)品研發(fā)工作方面取得了一定成果。同時，完善了1項核心技術(shù)，新增11項核心技術(shù)，主要聚焦領(lǐng)域為新能源風(fēng)電、能源電力及核聚變領(lǐng)域。新產(chǎn)品方面，風(fēng)電主軸軸承材料批量供貨；海上17MW輪轂驗證成功，已經(jīng)批量生產(chǎn)；GH2696合金核電轉(zhuǎn)子部件批量供貨；高溫合金材料Inconel625、UNSN07718實現(xiàn)出口；多項燃氣輪機領(lǐng)域產(chǎn)品的研發(fā)工作取得較大成果。核聚變堆用鎧甲鋼材料批量供貨，成為國內(nèi)首家成功突破6噸級低活化馬氏體鋼(CLAM)核聚變堆先進包層結(jié)構(gòu)材料電渣技術(shù)的企業(yè)。

　　投資建議：公司以高品質(zhì)特種合金材料和零部件為核心業(yè)務(wù)，持續(xù)在風(fēng)電、高端裝備等領(lǐng)域拓展，當(dāng)前成本端壓力緩解，盈利能力修復(fù)，看好公司未來發(fā)展前景。預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為3.42、4.62和5.35億元，對應(yīng)EPS1.22、1.65和1.91元/股，對應(yīng)PE24、18和15倍，維持“買入”評級

　　風(fēng)險提示：1、原材料價格大幅上漲；2、風(fēng)電裝機低于預(yù)期；3、新品研發(fā)低于預(yù)期。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，民生證券股份有限公司邱祖學(xué)研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為36.35%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利3.18億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為19.62。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為31.8。