太平洋證券股份有限公司周豫,張崴近期對(duì)陽光諾和進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q2收入增速穩(wěn)健，利潤(rùn)快速增長(zhǎng)》，給予陽光諾和買入評(píng)級(jí)。

　　陽光諾和(688621)

　　事件：

　　8月28日，公司發(fā)布2025年中報(bào)，2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.90億元，同比增長(zhǎng)4.87%，歸母凈利潤(rùn)為1.30億元，同比下降12.61%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為1.20億元，同比下降16.29%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　 Q2收入增速穩(wěn)健，利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.90億元，同比增長(zhǎng)4.87%，歸母凈利潤(rùn)為1.30億元，同比下降12.61%，上半年收入和利潤(rùn)略低于預(yù)期主要是受到一季度業(yè)績(jī)影響。單季度來看，2025Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.59億元，同比增長(zhǎng)15.73%，環(huán)比增長(zhǎng)55.72%，歸母凈利潤(rùn)為1.00億元，同比增長(zhǎng)32.23%，環(huán)比增長(zhǎng)239%，收入端實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)端展現(xiàn)出季度間同比、環(huán)比快速改善的趨勢(shì)。

　　藥學(xué)研究短期承壓，臨床業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)來看，2025年上半年公司藥學(xué)研究實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.03億元，同比下降40.80%，主要是受到此前低價(jià)訂單的影響，預(yù)計(jì)下半年逐漸出清；臨床試驗(yàn)和生物分析實(shí)現(xiàn)收入2.79億元，同比增長(zhǎng)29.05%，預(yù)計(jì)未來延續(xù)良好的發(fā)展趨勢(shì)；知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)實(shí)現(xiàn)收入1.00億元，主要是007項(xiàng)目對(duì)外BD的首付款收入；權(quán)益分成實(shí)現(xiàn)收入733.71萬元，同比增長(zhǎng)119.73%。

　　研發(fā)不斷投入，創(chuàng)新持續(xù)轉(zhuǎn)型。公司持續(xù)布局創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，研發(fā)投入不斷加大，2025年上半年研發(fā)投入為0.76億元，同比增長(zhǎng)10.39%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例為12.92%，較去年同期增加0.64個(gè)百分點(diǎn)。此外，截至2025H1，公司內(nèi)部在研項(xiàng)目累計(jì)超過460項(xiàng)，其中包含創(chuàng)新藥、仿制藥和改良型新藥，涉及多個(gè)疾病領(lǐng)域和藥物劑型。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：在不考慮朗研并表的情況下，我們預(yù)計(jì)2025年-2027年公司營(yíng)收為12.48/15.27/19.38億元，同比增長(zhǎng)15.75%/22.33%/26.90%；歸母凈利為2.33/2.77/3.38億元，同比增長(zhǎng)31.31%/18.89%/22.08%，對(duì)應(yīng)PE為35/30/24倍，持續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：仿制藥業(yè)務(wù)增速放緩或減少、新簽訂單不及預(yù)期、人力成本上升及人才流失、藥物研發(fā)失敗、行業(yè)監(jiān)管政策等風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華福證券有限責(zé)任公司陳鐵林研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為66.46%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.21億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為13.98。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家。