國金證券股份有限公司楊晨,任旭歡近期對航宇科技進行研究并發(fā)布了研究報告《海外營收占比持續(xù)提升，高端化、多元化布局提速》，給予航宇科技買入評級。

　　航宇科技(688239)

　　業(yè)績簡評

　　公司8月29日發(fā)布2025年半年報，25H1公司實現(xiàn)營收9.14億(-8.7%)，歸母凈利潤9030萬(-12.8%)；25Q2單季實現(xiàn)營收4.92億，同比+16.2%，環(huán)比+16.6%；歸母凈利潤4746萬，同比-0.6%，環(huán)比+10.8%；實現(xiàn)扣非凈利潤4123萬，同比-2.1%，環(huán)比+28.2%。

　　經(jīng)營分析

　　25Q2公司營收同比增長16.2%，下游交付節(jié)奏或正在修復(fù)：1)25H1公司營收9.14億，同比下滑8.7%，主要系國內(nèi)航空客戶交付節(jié)奏延后，部分產(chǎn)品價格調(diào)整，國內(nèi)航空鍛件收入下滑所致。2)25Q2單季公司營收4.92億，同比+16.2%，增速較25Q1的-27.0%大幅提升；歸母凈利潤4746萬，同比-0.6%基本持平，下滑幅度較25Q1的-23.2%大幅收窄，或說明25Q2交付節(jié)奏較Q1有所改善。

　　國內(nèi)航空鍛件交付延期，海外營收占比提升：1)25H1公司航空鍛件收入6.89億(-8.9%)，系國內(nèi)航空客戶交付節(jié)奏延后所致，毛利率28.29%(-0.57pct)維持穩(wěn)定。2)25H1公司航天鍛件收入7188萬(+29.9%)，營收高增或系特種領(lǐng)域景氣反轉(zhuǎn)和商業(yè)航天市場突破所致，毛利率17.29%(-10.26pct)，或系部分產(chǎn)品價格調(diào)整所致。3)25H1公司境內(nèi)營收5.06億(-11.5pct)，毛利率28.97%(-2.23pct)；境外營收4.08億(+5.0%)，占比44.69%(+1.74pct)，毛利率23.7%(+1.04pct)，海外營收占比、毛利率均有所提升。持續(xù)加深海外核心客戶合作，在手訂單持續(xù)增長：1)公司已取得GE航空、賽峰、羅羅、普惠、霍尼韋爾等海外客戶供應(yīng)商資質(zhì)，25H1與貝克休斯簽署某燃氣輪機項目總額超億元的框架采購協(xié)議；2)截至25H1末，公司在手訂單總額59.68億(+24.1%)；其中客戶實際下發(fā)的訂單總額29.38億(+8.13%)，根據(jù)已簽訂的長協(xié)結(jié)合客戶排產(chǎn)計劃預(yù)估的訂單金額30.30億(+44.84%)。

　　積極推進高端領(lǐng)域戰(zhàn)略布局，多元布局提速：1)半導(dǎo)體設(shè)備：承接首批半導(dǎo)體前道設(shè)備關(guān)鍵精密加工研發(fā)訂單并啟動交付；2)民用航發(fā)：參與長江1000/2000多項競標，獲得主要份額；3)商業(yè)

　　航天：開發(fā)了天兵科技、藍箭航天、九州云箭、星河動力等客戶；P/E4)燃機：加深國內(nèi)外客戶合作，開拓高難度、高附加值產(chǎn)品，實現(xiàn)一站式交付；5)核電：完成核電站結(jié)構(gòu)件、冷卻系統(tǒng)部件等零部件研制交付；6)海工：成功研制異性鈦合金環(huán)鍛件，為后續(xù)獲取海底深潛器、深�？臻g站等高端海洋裝備環(huán)鍛件訂單提供保障。

　　盈利預(yù)測、估值與評級

　　公司持續(xù)拓寬鍛件下游領(lǐng)域，多元化布局成效顯著，外貿(mào)業(yè)務(wù)亦有望成為公司業(yè)績新增長極。預(yù)計公司2025/2026/2027年實現(xiàn)歸母凈利潤2.30/2.86/3.40億，同比增長22.08%/24.35%/18.64%，公司股票現(xiàn)價對應(yīng)PE估值為32/25/21倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　市場拓展與競爭加劇的風(fēng)險；主要原材料價格波動的風(fēng)險。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為50.13。