國(guó)金證券股份有限公司陳屹,李含鈺近期對(duì)貴州輪胎（000589）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)短期承壓，海外布局摩洛哥基地》，給予貴州輪胎買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　貴州輪胎

　　2025年8月28日公司發(fā)布了半年報(bào)，2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52億元，同比增長(zhǎng)0.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比下滑42%。2025年2季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27億元，同比下滑2.5%，環(huán)比增長(zhǎng)5.5%；歸母凈利潤(rùn)1.8億元，同比下滑16.8%，環(huán)比增長(zhǎng)176%。

　　經(jīng)營(yíng)分析

　　輪胎產(chǎn)銷(xiāo)量小幅回落，海外子公司業(yè)績(jī)?nèi)匀惠^好。今年上半年公司完成輪胎產(chǎn)量460萬(wàn)條，同比下降4.5%；輪胎銷(xiāo)售463萬(wàn)條，同比下降1.9%；2季度以來(lái)面對(duì)美國(guó)關(guān)稅政策帶來(lái)的不確定性加劇，原材料價(jià)格依然處于高位以及市場(chǎng)需求承壓等多重壓力，公司強(qiáng)化精益生產(chǎn)提效，動(dòng)態(tài)調(diào)整區(qū)域市場(chǎng)策略，海外重點(diǎn)市場(chǎng)份額逆勢(shì)提升，體現(xiàn)出較好的經(jīng)營(yíng)韌性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。隨著公司國(guó)際化發(fā)

　　展步伐的深入，海外生產(chǎn)基地越南公司前兩期項(xiàng)目產(chǎn)能日趨穩(wěn)定，為公司持續(xù)盈利提供支撐。上半年越南子公司完成輪胎產(chǎn)量118萬(wàn)條，同比增加15%;輪胎銷(xiāo)售116萬(wàn)條，同比增加17%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.6億元，同比增長(zhǎng)20%；凈利潤(rùn)1.87億元，同比增長(zhǎng)14%。越南基地半鋼胎項(xiàng)目成功下線，擬在摩洛哥建第二海外基地。2025年7月10日，越南公司年產(chǎn)600萬(wàn)條半鋼子午線輪胎智能制造項(xiàng)目首條輪胎成功下線，標(biāo)志著公司產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步豐富，開(kāi)啟了“全品類(lèi)覆蓋、商乘并舉”的新階段。2025年8月26日，公司公告宣布擬在建設(shè)越南生產(chǎn)基地取得海外項(xiàng)目管理成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，在摩洛哥投資建設(shè)第二海外生產(chǎn)基地，優(yōu)化產(chǎn)能布局，提升生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)韌性和抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展。未來(lái)隨著公司全球化布局的穩(wěn)步推進(jìn)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力還將進(jìn)一步強(qiáng)化。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

　　公司為國(guó)內(nèi)商用車(chē)胎龍頭企業(yè)，全球化多基地的產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)完善，未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)外基地產(chǎn)能的爬坡放量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。但考慮到短期美國(guó)關(guān)稅壓力疊加公司部分募投項(xiàng)目延期，我們調(diào)整公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為5.31億元、7.4億元、9.54億元(2025-2026年相比預(yù)測(cè)前值下調(diào)幅度分別為34%、24%)，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE估值分別為13.71/9.83/7.62倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　原料價(jià)格大幅波動(dòng)；新產(chǎn)能釋放低于預(yù)期；企業(yè)出海建廠后競(jìng)爭(zhēng)加��；國(guó)際貿(mào)易摩擦；海運(yùn)費(fèi)大幅波動(dòng)；匯率波動(dòng)；大股東質(zhì)押。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為5.05。