民生證券股份有限公司鄧永康,席子屹,李孝鵬近期對天奈科技進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年半年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，新品放量進展順利》，給予天奈科技買入評級。

　　天奈科技(688116)

　　事件。公司發(fā)布2025年半年報，25年H1實現(xiàn)營收6.54億元，同比增長1.08%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.17億元，同比上升1.07%，扣非后歸母凈利潤1.04億元，同比下滑6.93%。

　　 Q2業(yè)績拆分。營收和凈利：公司2025Q2營收3.19億元，同比-6.08%，環(huán)比-4.73%，歸母凈利潤為0.59億元，同比-5.06%，環(huán)比+0.79%，扣非后歸母凈利潤為0.52億元，同比-12.96%，環(huán)比+0.62%。毛利率：2025Q2毛利率為36.99%，同比-1.81pcts，環(huán)比+3.80pct。凈利率：2025Q2凈利率為18.21%，同比+0.14pct，環(huán)比+0.96pct。費用率：公司2025Q2期間費用率為18.24%，同比+2.85pcts，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為1.31%、6.46%、8.19%、2.28%，同比變動+0.45pct、+0.60pct、+1.34pcts和+0.46pcts。

　　堅持以客戶需求為導(dǎo)向，推進新產(chǎn)品開發(fā)。25年H1，公司主營產(chǎn)品碳納米管導(dǎo)電漿料實現(xiàn)營業(yè)收入6.41億元，同比降低1.12%，碳納米管粉體營收0.12億元，同比增長269.10%。為適應(yīng)行業(yè)固態(tài)/半固態(tài)、高容量、快充等技術(shù)趨勢，公司積極開發(fā)單壁碳納米管相關(guān)產(chǎn)品，并已實現(xiàn)批量出貨，相關(guān)生產(chǎn)項目”鋰電池用高效單壁納米導(dǎo)電材料生產(chǎn)項目(一期)“也正按計劃穩(wěn)步推進。

　　持續(xù)加強研發(fā)創(chuàng)新，提升核心競爭力。研發(fā)投入方面，25年H1，公司累計投入研發(fā)費用4902.31萬元，占營業(yè)收入比例為7.50%；截至25年6月30日，公司研發(fā)團隊規(guī)模達242人，其中博士22人、碩士41人，研發(fā)人員占公司總?cè)藬?shù)比重28.71%。知識產(chǎn)權(quán)方面，公司目前已獲發(fā)明專利33項、實用新型專利69項，另有多項國際專利及獨占許可專利，主導(dǎo)或參與制定國家標準4項、國際標準1項及團體標準9項，為創(chuàng)新突破提供了堅實保障。

　　投資建議：我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營收19.39、26.91和36.19億元，同比變化+33.9%、+38.8%和+34.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.95、5.59、7.61億元，同比變化+57.9%、+41.6%和+36.1%。當前股價對應(yīng)2025-2027年市盈率分別為48、34、25倍，考慮公司積極推進新產(chǎn)品滿足客戶多元化需求，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：碳納米管導(dǎo)電劑市場應(yīng)用風(fēng)險，技術(shù)和產(chǎn)品升級迭代風(fēng)險，客戶集中度較高風(fēng)險，產(chǎn)品價格和毛利率波動風(fēng)險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券周穎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為18.08%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利9.22億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為19.11。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級4家。