東吳證券股份有限公司孫婷,羅宇康近期對財通證券（601108）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年中報點評：Q2投資收益大幅改善，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增長超40%》，給予財通證券買入評級。

　　財通證券

　　投資要點

　　事件：財通證券發(fā)布2025年中報。2025H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.6億元，同比-2.2%；歸母凈利潤10.8億元，同比+16.8%；對應(yīng)EPS0.23元，ROE2.94%，同比+0.3pct。第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.9億元，同比+17.0%，環(huán)比+76.7%；歸母凈利潤7.9億元，同比+68.6%，環(huán)比+174.0%。

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入隨市增長：2025H1公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入8.1億元，同比+42.0%，占營業(yè)收入比重27.4%。全市場日均股基交易額15703億元，同比+63.3%。公司兩融余額203億元，較年初-4%，市場份額1.1%，較年初基本持平，全市場兩融余額18505億元，較年初-0.8%。2025H1公司財富管理業(yè)務(wù)客戶數(shù)同比增長11%，客戶資產(chǎn)規(guī)模同比提升28%，個人戶和法人戶資產(chǎn)同比增幅均超30%。

　　受政策影響，股權(quán)投行業(yè)務(wù)延續(xù)下滑趨勢：2025H1公司投行業(yè)務(wù)收入2.2億元，同比-21.8%。1)股權(quán)業(yè)務(wù)：2025H1財通證券股權(quán)業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比-71.2%至7.0億元，排名第37；其中再融資1家，承銷規(guī)模7億元。IPO儲備項目2家，排名第22，其中兩市主板1家，北交所1家。2)債券業(yè)務(wù)：2025H1財通證券債券業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比-18.9%至493億元，排名第24；其中公司債、ABS、金融債承銷規(guī)模分別為359億元、94億元、25億元。

　　資產(chǎn)管理規(guī)模穩(wěn)步增長，財通資管、財通基金25H1利潤同比提升：2025H1公司資管業(yè)務(wù)收入6.1億元，同比-26.4%。截至2025H1財通證券資管管理規(guī)模2965億元，同比+3.6%。2025H1財通資管累計實現(xiàn)營業(yè)收入6.7億元，同比下降21%，實現(xiàn)凈利潤2.4億元，同比增長6%；財通基金累計實現(xiàn)營業(yè)收入3.0億元，同比下降2%，實現(xiàn)凈利潤0.9億元，同比增長80%。

　　自營投資凈收益同比下滑，Q2單季度修復(fù)顯著：2025H1公司投資收益(含公允價值)7.4億元，同比-8.1%；調(diào)整后投資凈收益(含公允價值、匯兌損益、其他綜合收益)7.0億元，同比-29.9%。其中2025Q2公司投資收益(含公允價值)7.2億元，同比+90.4%。

　　盈利預(yù)測與投資評級：結(jié)合公司2025H1經(jīng)營情況，我們上調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為24.94/26.59/27.91億元(前值分別為24.85/26.31/27.61億元)，對應(yīng)同比增速分別為6.61%/6.58%/4.98%。公司當(dāng)前市值對應(yīng)2025-2027年P(guān)B估值分別為1.06x/1.01x/0.97x。公司財富管理轉(zhuǎn)型成效顯著，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)特點鮮明，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：1)證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險；2)行業(yè)競爭加劇。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為9.02。