華安證券：給予思源電氣買入評級

2025-08-31 15:21:53 來源：證券之星

　　華安證券（600909）股份有限公司張志邦,鄭洋近期對思源電氣（002028）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《25H1收入、利潤同比均高增，海外業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長》，給予思源電氣買入評級。

　　思源電氣

　　主要觀點(diǎn)：

　　業(yè)績

　　公司公布2025年半年度報(bào)告。2025H1實(shí)現(xiàn)營收84.97億元，同比增長37.80%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利12.93億元，同比增長45.71%，扣非歸母凈利潤12.36億元，同比增長47.04%。2025Q2實(shí)現(xiàn)營收52.70億元，同比增長50.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利8.46億元，同比增長61.53%，扣非歸母凈利7.99億元，同比增長59.97%。2025H1毛利率為31.74%，同比下降0.01Pct；2025Q2毛利率為32.61%，同比提升0.07pct。

　　海外業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，毛利率改善

　　報(bào)告期內(nèi)公司海外地區(qū)收入達(dá)到28.62億元，同比增長88.95%，收入占比提升至33.7%，推動公司全球化布局發(fā)展，海外地區(qū)毛利率為35.69%。公司深耕海外市場，自2020年以來海外營收逐年增長，2020-2024年間海外業(yè)務(wù)CAGR為26.98%，保持強(qiáng)勁增長態(tài)勢。海外市場中歐洲、北美洲等電力發(fā)達(dá)地區(qū)輸配電設(shè)備運(yùn)行多年，有較大的改造更換空間；東南亞、中東、非洲等地區(qū)電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后，存在較大的新建業(yè)務(wù)機(jī)會。

　　投資建議

　　我們預(yù)計(jì)25-27年收入分別為186.80/224.16/268.99億元；歸母凈利潤分別為27.69/33.58/36.62億元，對應(yīng)PE分別24.6/20.3/18.6倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　市場競爭加劇；匯率波動風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品推進(jìn)速度不及預(yù)期。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券韓金呈研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.38%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利25.4億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為26.79。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：