開源證券股份有限公司張宇光,張思敏近期對廣州酒家（603043）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：省外市場增速亮眼，持續(xù)推進新品開發(fā)》，給予廣州酒家增持評級。

　　廣州酒家

　　2025Q2公司收入同比+5.1%，維持“增持”評級

　　公司發(fā)布2025年中報。2025H1收入19.9億元，同比+4.2%，歸母凈利潤0.39億元，同比-33.1%；2025Q2收入9.5億元，同比+5.1%；歸母凈利潤-0.12億元，2024年同期為-0.12億元。我們維持盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利為5.7、6.4、7.0億元，EPS為1.00、1.12、1.22元，當前股價對應PE為17.1、15.2、13.9倍。食品餐飲雙輪驅(qū)動下公司業(yè)績有望穩(wěn)健增長，維持“增持”評級。

　　食品業(yè)務省外市場增速亮眼，餐飲業(yè)務環(huán)比一季度承壓

　　(1)食品：2025Q2食品業(yè)務營收5.7億元(同比+5.5%)，其中月餅/速凍/其他食品營收分別同比+9.4%/-1.4%/+11.4%，公司持續(xù)推進品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化與新品開發(fā)，推出超30款新品，有效激活細分市場。分區(qū)域看：2025Q2食品制造業(yè)務省內(nèi)、外市場收入分別為4.0/1.5億元，同比分別+1.8%/+16.5%，省內(nèi)環(huán)比改善，省外市場增速亮眼。分渠道看：2025Q2食品制造業(yè)務直銷、經(jīng)銷營收同比分別+1.2%/+7.1%，經(jīng)銷營收增速轉(zhuǎn)正。2025年二季度末食品業(yè)務經(jīng)銷商共1007家，相較一季度末增加12家。(2)餐飲：2025Q2餐飲業(yè)務營收3.5億元(同比+3.7%)，環(huán)比一季度增速承壓，主因經(jīng)濟環(huán)境及消費需求仍偏弱。下半年若出臺消費政策有效刺激需求，疊加2025年月餅大年效應，公司全年業(yè)績有望穩(wěn)步增長。

　　上半年月餅毛利率提升顯著，總體盈利承壓

　　2025H1公司毛利率23.8%(YoY-2.1pct)，其中食品制造/餐飲毛利率分別-1.8pct/-2.0pct，食品制造業(yè)務中，月餅/速凍/其他食品毛利率分別同比+5.4pct/-1.1pct/-2.8pct，月餅毛利率提升顯著，其他業(yè)務盈利均承壓。2025H1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為11.3%/8.4%/1.6%/-1.1%，同比+0.5pct/-1.3pct/-0.3pct/-0.4pct，綜合來看歸母凈利率2.0%(YoY-1.1pct)，盈利能力承壓。展望未來，若競爭環(huán)境隨消費環(huán)境好轉(zhuǎn)而得到改善，毛利率有望得到修復；同時精細化管理下預計費率較為穩(wěn)定，公司2025年盈利能力有望改善。

　　風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險、市場擴展不及預期、原材料價格波動風險等。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家。