華安證券（600909）股份有限公司陳耀波,李元晨,閆春旭近期對(duì)匯成股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《安徽半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)巡禮系列(3)——匯成股份：深耕顯示驅(qū)動(dòng)封測(cè)領(lǐng)域，高端產(chǎn)能擴(kuò)張蓄力成長(zhǎng)》，首次覆蓋匯成股份給予買入評(píng)級(jí)。

　　——匯成股份：深耕顯示驅(qū)動(dòng)封測(cè)領(lǐng)域，高端產(chǎn)能擴(kuò)張蓄力成長(zhǎng)》研報(bào)附件原文摘錄)

　　匯成股份(688403)

　　主要觀點(diǎn)：

　　深耕顯示驅(qū)動(dòng)芯片封測(cè)，高端產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張

　　合肥新匯成微電子股份有限公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的顯示驅(qū)動(dòng)芯片封測(cè)商。公司提供凸塊制造(Bumping)、晶圓測(cè)試(CP)、玻璃覆晶封裝(COG)和薄膜覆晶封裝(COF)加工服務(wù)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于LCD、OLED顯示面板及模組，最終出貨至智能手機(jī)、高清電視等各類終端。公司客戶資源深厚，積累了聯(lián)詠科技、天鈺科技、瑞鼎科技、奇景光電等全球知名顯示驅(qū)動(dòng)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，所封測(cè)芯片已主要應(yīng)用于京東方、友達(dá)光電等知名廠商的面板。2024年，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債蓄力高端產(chǎn)能擴(kuò)張，著力提升在OLED等新型顯示驅(qū)動(dòng)芯片領(lǐng)域的封測(cè)能力。

　　受益顯示產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)，AMOLED/車規(guī)芯片封測(cè)有望貢獻(xiàn)新增量1)顯示驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈本土化封測(cè)配套需求快速增長(zhǎng)：當(dāng)前，全球顯示驅(qū)動(dòng)芯片封測(cè)市場(chǎng)規(guī)模約為56億，隨著顯示產(chǎn)業(yè)鏈向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，顯示驅(qū)動(dòng)芯片封測(cè)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程也隨之加速，中國(guó)大陸廠商本土市占率于2020年提升至34%，2016-2020年CAGR達(dá)16%。

　　2)AMOLED技術(shù)在智能手機(jī)等領(lǐng)域高速滲透帶來增量需求，車規(guī)級(jí)顯示驅(qū)動(dòng)芯片需求高增，為公司帶來新增量：AMOLED作為OLED顯示技術(shù)的一種，具有色域廣、對(duì)比度高等諸多優(yōu)勢(shì)，未來有望在手機(jī)、平板電腦等下游加速滲透。根據(jù)Omdia、中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，全球AMOLED滲透率有望由2017年的18%增長(zhǎng)至2024年的41%。受益汽車“三化”趨勢(shì)，車規(guī)級(jí)顯示驅(qū)動(dòng)芯片用量和性能持續(xù)升級(jí)，為上游封測(cè)環(huán)節(jié)帶來新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司作為國(guó)內(nèi)頭部顯示驅(qū)動(dòng)芯片封測(cè)廠商，具備8寸及12寸晶圓全制程封裝測(cè)試能力，在OLED/車規(guī)級(jí)顯示驅(qū)動(dòng)芯片封測(cè)領(lǐng)域積極進(jìn)行產(chǎn)能布局，有望憑借自身客戶資源優(yōu)勢(shì)充分受益于AMOLED滲透率提升及車規(guī)級(jí)顯示驅(qū)動(dòng)芯片需求高增。布局存儲(chǔ)芯片相關(guān)封測(cè)技術(shù)，拓展公司新成長(zhǎng)空間

　　 AI算力高景氣驅(qū)動(dòng)全球存儲(chǔ)芯片行業(yè)高增，存儲(chǔ)芯片封測(cè)作為半導(dǎo)體存儲(chǔ)器產(chǎn)業(yè)鏈后端環(huán)節(jié)，對(duì)實(shí)現(xiàn)存儲(chǔ)芯片容量、帶寬、時(shí)延、壽命等特性至關(guān)重要，在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中具有較高價(jià)值量。公司面向存儲(chǔ)芯片封測(cè)業(yè)務(wù)開展研發(fā)活動(dòng)，有望在存儲(chǔ)芯片國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程中獲得新成長(zhǎng)空間。

　　投資建議

　　我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.8、21.2、25.0億元；歸母凈利潤(rùn)分別為2.1、2.7、3.4億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.24、0.32、0.41元，對(duì)應(yīng)2025年8月29日收盤價(jià)PE分別為56.78、42.81、33.97倍。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新增固定資產(chǎn)折舊規(guī)模較大風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為16.9。