東吳證券股份有限公司孫婷,羅宇康近期對(duì)廣發(fā)證券進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：費(fèi)類(lèi)業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)良好，自營(yíng)投資收益同比高增》，給予廣發(fā)證券買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　廣發(fā)證券(000776)

　　投資要點(diǎn)

　　事件：廣發(fā)證券發(fā)布2025年中報(bào)。2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入154.0億元，調(diào)整后同比+34.38%；歸母凈利潤(rùn)64.7億元，同比+48.3%；對(duì)應(yīng)EPS0.79元，ROE4.83%，同比+1.44pct。第二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37.1億元，同比+31.5%，環(huán)比+34.6%。

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比高增：2025H1公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入39.2億元，同比+42.0%，占營(yíng)業(yè)收入比重25.5%。25H1全市場(chǎng)日均股基交易額15703億元，同比+63.3%；公司滬深股票基金成交金額15.14萬(wàn)億元(雙邊統(tǒng)計(jì))，同比增長(zhǎng)62.12%。截至25H1，公司兩融余額1087億元，較年初基本持平，市場(chǎng)份額5.9%，較年初基本持平，全市場(chǎng)兩融余額18505億元，較年初-0.8%。截至2025H1，公司代銷(xiāo)金融產(chǎn)品保有規(guī)模超過(guò)3000億元，較上年末增長(zhǎng)約14.13%。

　　投行業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)健，股權(quán)及債券承銷(xiāo)規(guī)模均同比提升：25H1公司投行業(yè)務(wù)收入3.2億元，同比-4.8%。1)股權(quán)業(yè)務(wù)：2025H1公司股權(quán)主承銷(xiāo)規(guī)模同比+111.6%至189.3億元，排名第9；其中IPO2家，募資規(guī)模5億元；再融資4家，承銷(xiāo)規(guī)模184億元。IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目8家，排名第13，其中兩市主板1家，北交所5家，科創(chuàng)板2家。2)債券業(yè)務(wù)：2025H1公司債券業(yè)務(wù)承銷(xiāo)規(guī)模同比+2.1%至1669億元，排名第13；其中金融債、公司債、ABS承銷(xiāo)規(guī)模分別為669億元、567億元、200億元。

　　資管業(yè)務(wù)收入同比小幅增長(zhǎng)，廣發(fā)及易方達(dá)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)：2025H1公司資管業(yè)務(wù)收入36.7億元，同比+8.4%。截至2025H1資產(chǎn)管理規(guī)模2506億元，同比+4.1%。截至25H1，公司控股的廣發(fā)基金管理的公募基金規(guī)模合計(jì)1.51萬(wàn)億元，較上年末+2.9%；公司參股的易方達(dá)基金管理的公募基金規(guī)模合計(jì)2.16萬(wàn)億元，較上年末+5.40%。

　　自營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼：2025H1公司投資收益(含公允價(jià)值)54.5億元，同比+49.1%；調(diào)整后投資凈收益(含公允價(jià)值、匯兌損益、其他綜合收益)56.0億元，同比+8.1%。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：資本市場(chǎng)改革持續(xù)優(yōu)化，宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，帶動(dòng)市場(chǎng)投資熱情回升；長(zhǎng)期來(lái)看，證券行業(yè)未來(lái)發(fā)展的政策環(huán)境良好，公司抓住機(jī)遇有望進(jìn)一步突破。結(jié)合公司2025H1經(jīng)營(yíng)情況，我們上調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為132/154/178億元(前值分別為121/145/170億元)，對(duì)應(yīng)增速分別為37%/17%/16%。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PB分別為1.30/1.19/1.09倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管趨嚴(yán)抑制行業(yè)創(chuàng)新，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為24.92。