國(guó)金證券：給予三花智控買(mǎi)入評(píng)級(jí)

2025-08-31 19:53:21 來(lái)源：證券之星

　　國(guó)金證券股份有限公司陳傳紅,冉婷近期對(duì)三花智控（002050）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)符合預(yù)期，機(jī)器人打開(kāi)新增長(zhǎng)極》，給予三花智控買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　三花智控

　　8月28日，公司發(fā)布半年報(bào)：

　　25H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收162.63億元，同比+18.91%;利潤(rùn)總額25.36億元，同比+36.81%。歸母凈利潤(rùn)21.10億元，同比+39.31%。

　　25Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.93億元，同比+18.75%，環(huán)比+12.05%；歸母凈利潤(rùn)12.07億元，同比+39.20%，環(huán)比+33.67%；毛利率29.27%，同比+1.44pct，環(huán)比+2.44pct。

　　經(jīng)營(yíng)分析

　　1、業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利能力顯著提升。

　　(1)收入端：制冷業(yè)務(wù)單元、汽零業(yè)務(wù)單元分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收103.89/58.74億元，同比+25.49%/+8.83%。國(guó)內(nèi)、國(guó)外分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90.52/72.11億元，同比+15.66%/+23.27%。制冷業(yè)務(wù)單元增長(zhǎng)主要由于公司積極調(diào)整市場(chǎng)策略，穩(wěn)固大客戶(hù)，通過(guò)加強(qiáng)海外市場(chǎng)布局抓住高增長(zhǎng)機(jī)遇，緊抓技術(shù)前沿，拓寬核心產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景。(2)毛利端：制冷業(yè)務(wù)單元、汽零業(yè)務(wù)單元毛利率分別為28.21%/27.96%，同比+0.65pct/+0.65pct。毛利率維持較高水平主要系公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)，積極推進(jìn)降本增效。

　　(3)費(fèi)用端：25H1銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.89%/5.55%/0.23%/4.34%，同比-0.3pct/-0.9pct/+0.6pct/-0.3pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)主要系本期利息收入減少、匯兌收益減少。2、后續(xù)展望：

　　(1)制冷空調(diào)電器零部件業(yè)務(wù)：公司是全球最大的制冷控制元器

　　件制造商，未來(lái)將維持空調(diào)用電子膨脹閥、電磁閥幾乎獨(dú)家配套地位等以提升主導(dǎo)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率、推動(dòng)迭代產(chǎn)品市場(chǎng)化。

　　(2)汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)：依托熱管理領(lǐng)域技術(shù)積累，公司深度綁定寶馬、奔馳、比亞迪（002594）及吉利等頭部車(chē)企，并覆蓋電裝、翰昂、馬勒、法雷奧等汽車(chē)熱管理集成商，甚至成為多個(gè)汽車(chē)平臺(tái)的熱管理產(chǎn)品獨(dú)家供應(yīng)商，新能源汽車(chē)行業(yè)高景氣持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)提升。(3)機(jī)器人業(yè)務(wù)：依靠在電機(jī)制造專(zhuān)業(yè)知識(shí)、規(guī)模化和成本控制等方面優(yōu)勢(shì)，成功切入機(jī)器人機(jī)電執(zhí)行器制造領(lǐng)域。重量更輕、體積更小、精度更高的機(jī)電執(zhí)行器產(chǎn)品，將為公司打造新增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

　　預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I收分別313/358/394億元，同比+12%/+14%/+10%。預(yù)計(jì)2025-2027年凈利潤(rùn)分別37/43/49億元，同比+20%/+16%/+14%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；新業(yè)務(wù)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：