東吳證券股份有限公司朱潔羽,易申申,薛路熹,余慧勇,武阿蘭近期對(duì)吉岡精密進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025中報(bào)點(diǎn)評(píng)：市場(chǎng)開拓+新品放量+子公司并表共驅(qū)，2025H1扣非業(yè)績(jī)同比+32%》，給予吉岡精密增持評(píng)級(jí)。

　　吉岡精密(836720)

　　投資要點(diǎn)

　　市場(chǎng)開拓+新品放量+子公司并表共驅(qū)，2025H1扣非業(yè)績(jī)同比+32%。公司發(fā)布2025中期報(bào)告，25H1實(shí)現(xiàn)營收3.35億元，同比+38.17%；歸母凈利潤0.32億元，同比22.79%；扣非歸母凈利潤0.32億元，同比+32.11%。業(yè)績(jī)同比穩(wěn)步增長主要系公司深耕精密制造，持續(xù)加大市場(chǎng)開拓和產(chǎn)品研發(fā)，加之并購子公司營收持續(xù)向好。25H1公司銷售毛利率同比-0.79pct至20.78%，銷售凈利率同比-1.26pct至9.60%，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.88%/4.44%/-0.01%/4.06%，同比-0.78/+1.32/-0.85/-0.21pct。利潤率有所下滑主要系：1)汽車零部件類壓鑄產(chǎn)品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈加��；2)主要原材料鋁錠采購單價(jià)同比略有上漲；3)為滿足訂單生產(chǎn)需要，新購置機(jī)器設(shè)備，及前期進(jìn)行技改項(xiàng)目設(shè)備投入使用，相關(guān)設(shè)備類折舊攤銷費(fèi)同比增加。

　　汽車配件占比近6成，其中新能源汽車零部件穩(wěn)步增長30%。1)汽車配件：25H1該業(yè)務(wù)營收同比+31.60%至1.89億元，毛利率同比-0.78pct至18.62%，收入增長主要系全資子公司帝柯精密、帝柯貿(mào)易、德國帝柯營業(yè)收入增長持續(xù)向好并納入報(bào)表合并范圍；應(yīng)用于奇瑞、吉利車型剎車制動(dòng)用產(chǎn)品定子外殼、蝸殼、軸承壓板等零部件形成量產(chǎn)。2)電子電器配件：公司持續(xù)加大市場(chǎng)開拓和研發(fā)力度，除子公司并表因素外，散熱板/加熱器/電子電器用產(chǎn)品銷售額分別同比+165%/20%/16%，帶動(dòng)該業(yè)務(wù)25H1營收同比+41.14%至0.93億元，毛利率同比+3.27pct至24.78%。3)其他零部件：25H1營收同比+85%至0.25億元，毛利率同比-4.5pct至25.64%。

　　鋅鋁合金精密制造小巨人企業(yè)，汽車輕量化打開長期成長空間。1)產(chǎn)品綜合實(shí)力領(lǐng)先：二十余年行業(yè)專業(yè)技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)積累，鋁合金/鋅合金精密零部件產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于T公司、比亞迪（002594）、蔚來、問界、紅旗、吉利、理想等新能源車型，以及科沃斯（603486）清潔電器、牧田電動(dòng)工具、富士康通訊設(shè)備等。2024年底，公司募投年產(chǎn)2,900萬件精密機(jī)械零部件生產(chǎn)線智能化改造項(xiàng)目已成功結(jié)項(xiàng)，智能化生產(chǎn)能力進(jìn)一步提升。2)外延并購3家公司：2024年成功并購帝柯精密、帝柯貿(mào)易和德國帝柯，主要產(chǎn)品為軸、銷等汽車零部件、電動(dòng)工具零部件，進(jìn)一步提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。3)新能源汽零業(yè)務(wù)成效顯著：輕量化背景下未來汽車用鋁量不斷提升，鋁合金鑄件可以應(yīng)用于底盤、動(dòng)力總成、輪轂等，也可用于車身結(jié)構(gòu)件，市場(chǎng)需求前景廣闊。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：汽車零部件需求增長與電子電器零部件市場(chǎng)復(fù)蘇，公司持續(xù)開發(fā)新品并拓展市場(chǎng)，上調(diào)2025~2026年歸母凈利潤為0.80/1.11億元(前值為0.75/0.92億元)，新增2027年歸母凈利潤預(yù)測(cè)值為1.39億元，對(duì)應(yīng)PE為55/40/32倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。