西南證券股份有限公司鄭連聲,張雪晴近期對(duì)愛柯迪（600933）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：全球化產(chǎn)能落地，機(jī)器人業(yè)務(wù)進(jìn)展良好》，給予愛柯迪買入評(píng)級(jí)。

　　愛柯迪

　　投資要點(diǎn)

　　事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.5億元，同比+6.2%；歸母凈利潤(rùn)5.73億元，同比+27.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.53億元，同比+32.3%。Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.84億元，同環(huán)比分別+11.0%/+7.1%；歸母凈利潤(rùn)3.16億元，同環(huán)比分別+44.95%/+22.8%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.17億元，同環(huán)比分別+61.1%/+34.2%。

　　海外生產(chǎn)基地建設(shè)有序推進(jìn)。公司墨西哥二期工廠(新能源汽車結(jié)構(gòu)件及三電系統(tǒng)零部件生產(chǎn)基地)已進(jìn)入量產(chǎn)爬坡階段，引入中大型壓鑄單元與智能加工線，實(shí)現(xiàn)北美市場(chǎng)近距離供應(yīng)；馬來(lái)西亞生產(chǎn)基地再生資源生產(chǎn)全面進(jìn)入量產(chǎn)準(zhǔn)備階段，鋁鑄件生產(chǎn)工廠開始建設(shè)；未來(lái)計(jì)劃完善歐洲產(chǎn)能布局，隨著全球化布局深化，公司全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)提升。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，技術(shù)迭代加速。公司在新能源三電系統(tǒng)、機(jī)器人結(jié)構(gòu)件等新業(yè)務(wù)方面加大投入，生產(chǎn)能力持續(xù)突破，公司大型模具、車身結(jié)構(gòu)件制造能力及擠壓工藝有所提升，大件產(chǎn)品占比有望持續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望繼續(xù)優(yōu)化。公司加大鎂合金壓鑄工藝技術(shù)研發(fā)力度，布局汽車輕量化與機(jī)器人領(lǐng)域，并積極布局AI質(zhì)檢、數(shù)字孿生產(chǎn)線等高真空壓鑄和可控釬焊技術(shù)與精益化智能制造工藝，技術(shù)迭代加速，綜合競(jìng)爭(zhēng)力提升。

　　機(jī)器人業(yè)務(wù)進(jìn)展良好。機(jī)器人業(yè)務(wù)方面，公司收購(gòu)卓爾博71%股權(quán)的交易已于8月底上交所過(guò)審。子公司瞬動(dòng)機(jī)器人產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度良好。公司積極發(fā)展機(jī)器人用零部件的研發(fā)，發(fā)展外骨骼機(jī)器人(含可穿戴裝備)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。未來(lái)公司將持續(xù)推進(jìn)“汽車+機(jī)器人”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，后續(xù)進(jìn)展催化值得持續(xù)重視。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議�？紤]公司在手訂單充足以及卓爾博并表進(jìn)展情況，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增速達(dá)24.0%。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，全球化布局加速，新建產(chǎn)能釋放，業(yè)績(jī)具備向上空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；收購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為23.88。