西南證券股份有限公司鄭連聲,張雪晴近期對(duì)星宇股份（601799）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，新項(xiàng)目進(jìn)展順利》，給予星宇股份買入評(píng)級(jí)。

　　星宇股份

　　投資要點(diǎn)

　　事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)，25年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.57億元，同比+18.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.06億元，同比+18.88%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.87億元，同比+23.24%。2025Q2營(yíng)收36.63億元，同環(huán)比分別+10.85%/+18.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.84億元，同環(huán)比分別+9.35%/+19.31%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.75億元，同環(huán)比分別+14.98%/+19.78%。公司擬定2025年中期利潤(rùn)分配方案，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.2元，共計(jì)5686萬(wàn)元。

　　毛利率同比有所下降，研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)。2025年上半年，公司毛利率為19.27%，同比-0.79pp，25Q2毛利率為19.64%，同比-0.73pp；2025年上半年，公司凈利率為10.45%，同比+0.06pp，Q2凈利率為10.49%，同比-0.15pp，上半年公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.39%/2.35%/-0.13%/6.07%，同比-1.05pp/+0.01pp/-0.23pp/+0.86pp，研發(fā)費(fèi)用率增加主要系公司持續(xù)增加在高端車燈產(chǎn)品和智能化控制器方面的投入。

　　堅(jiān)持技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng)新，新項(xiàng)目研發(fā)與批產(chǎn)進(jìn)展順利。公司深化智能車燈技術(shù)矩陣布局，重點(diǎn)突破DLP投影前照燈、MicroLED像素化交互尾燈、智能數(shù)字格柵、車燈驅(qū)動(dòng)器和控制器HCM/RCM/LCU/LDM及感知融合車燈自閉環(huán)系統(tǒng)等產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)從單一照明功能向“感知-照明-顯示”一體化智能視覺系統(tǒng)的技術(shù)躍遷。2025年上半年，公司承接了多家客戶共52個(gè)車型的新品研發(fā)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)37個(gè)新車型項(xiàng)目批產(chǎn)，覆蓋問界、理想等新能源頭部車企。

　　數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。公司持續(xù)深入推進(jìn)“產(chǎn)品研發(fā)一體化、供應(yīng)鏈一體化、業(yè)財(cái)一體化、智能制造一體化”的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，上半年通過“智能制造能力成熟度四級(jí)”認(rèn)證等榮譽(yù)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型成果得到充分肯定。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司產(chǎn)品創(chuàng)新取得進(jìn)展，新車型項(xiàng)目批產(chǎn)順利，訂單量有望持續(xù)提升。預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS為6.00/7.11/8.22元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為18.6%，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為167.69。