東吳證券股份有限公司張良衛(wèi),周良玖,陳欣近期對(duì)愷英網(wǎng)絡(luò)（002517）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：新游儲(chǔ)備充沛，傳奇盒子收入增速亮眼》，給予愷英網(wǎng)絡(luò)買入評(píng)級(jí)。

　　愷英網(wǎng)絡(luò)

　　投資要點(diǎn)

　　事件：2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.78億元，yoy+0.89%，歸母凈利潤(rùn)9.50億元，yoy+17.41%，扣非歸母凈利潤(rùn)9.39億元，yoy+17.18%。其中，2025Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.25億元，yoy-1.80%，qoq-9.43%，歸母凈利潤(rùn)4.32億元，yoy+12.79%，qoq-16.64%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.23億元，yoy+12.14%，qoq-18.04%，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。此外，公司公告回購(gòu)股份方案，計(jì)劃回購(gòu)1-2億元，回購(gòu)股價(jià)價(jià)格不超過(guò)29.33元/股。

　　傳奇盒子增速亮眼，期待業(yè)績(jī)持續(xù)強(qiáng)勁釋放。2025H1公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)0.89%，分業(yè)務(wù)：1)移動(dòng)游戲業(yè)務(wù)收入18.83億元，yoy-10.14%，毛利率79.67%，yoy-1.06pct；2)信息服務(wù)業(yè)務(wù)收入6.57億元，yoy+65.33%，毛利率90.74%，yoy+1.84pct；3)網(wǎng)頁(yè)游戲收入0.39億元，yoy-38.41%，毛利率72.28%，yoy-9.12pct；分地區(qū)：1)境內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入23.76億元，yoy-2.16%，毛利率83.91%，yoy+0.30pct；2)境外實(shí)現(xiàn)收入2.02億元，yoy+59.57%，毛利率64.31%，yoy+13.00pct。其中，信息服務(wù)業(yè)務(wù)主要為運(yùn)營(yíng)的游戲盒子產(chǎn)品，集游戲、直播、電競(jìng)、小說(shuō)、短劇、資訊、語(yǔ)聊為一體的游戲社區(qū)平臺(tái)，2025年7月公司已獲得傳奇、傳世游戲的盒子產(chǎn)品獨(dú)家授權(quán)許可，并于2025年8月先后與中旭未來(lái)(貪玩)、掌玩科技達(dá)成合作，貪玩、掌玩科技將分別向愷英子公司閑趣互娛支付2、1.5億元在傳奇盒子內(nèi)開設(shè)專區(qū)品牌服，用于展示、推廣游戲等。我們看好公司全面升級(jí)傳奇IP生態(tài)運(yùn)營(yíng)，打造高活躍度的垂直社區(qū)，社區(qū)價(jià)值潛力有望逐步釋放。

　　探索創(chuàng)新品類擴(kuò)增量，新游戲儲(chǔ)備充沛。公司儲(chǔ)備有多款新游，其中《盜墓筆記：?jiǎn)⒊獭贰豆琵埲簜b錄》《笑傲江湖：群俠傳》《三國(guó)：天下歸心》《彩虹島：冒險(xiǎn)》《仙境傳說(shuō)之約定好的冒險(xiǎn)》《境界：魂之激斗》《斗羅大陸：誅邪傳說(shuō)》《斗羅大陸：魂師大作戰(zhàn)》《大富翁：頭號(hào)贏家》等已獲版號(hào)，《代號(hào)：奧特曼》《代號(hào)：拳皇》等產(chǎn)品蓄勢(shì)待發(fā)，新游品類覆蓋MMO、SLG、ARPG等，期待多元新游陸續(xù)上線，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

　　積極布局AI，期待多元AI應(yīng)用落地。公司投資企業(yè)自然選擇儲(chǔ)備有3DAI智能陪伴應(yīng)用《EVE》，依托多模態(tài)大模型技術(shù)，實(shí)現(xiàn)與用戶生活同步的陪伴行為，產(chǎn)品已于2025年6月底開啟內(nèi)測(cè)，關(guān)注后續(xù)定檔及上線表現(xiàn)。此外，公司還推出AI潮玩品牌《暖星谷夢(mèng)游記》，以“智能玩偶+虛擬游戲”模式，主打12-35歲人群的情感陪伴需求，形成“硬件交互+軟件養(yǎng)成”生態(tài)閉環(huán)，關(guān)注智能玩偶等產(chǎn)品發(fā)售情況。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司EPS分別為1.01/1.10/1.17元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為23/21/20倍，看好公司夯實(shí)強(qiáng)勢(shì)品類優(yōu)勢(shì)，探索新品類增量，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：老游流水超預(yù)期下滑，新游流水不及預(yù)期，行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，甬興證券應(yīng)豪研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為74.67%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利19.67億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為25.29。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)11家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為23.94。