潤澤科技（300442）9月1日發(fā)布投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，公司于2025年8月29日接受51家機(jī)構(gòu)調(diào)研，機(jī)構(gòu)類型為QFII、保險(xiǎn)公司、其他、基金公司、海外機(jī)構(gòu)、證券公司、陽光私募機(jī)構(gòu)。 投資者關(guān)系活動(dòng)主要內(nèi)容介紹： 一、公司董事會(huì)秘書兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人董磊先生介紹公司2025年上半年整體情況尊敬的各位投資者,大家下午好,我是潤澤科技董磊。感謝天風(fēng)團(tuán)隊(duì)為我們組織這場會(huì)議,歡迎大家參加今天下午的業(yè)績交流會(huì)。本周,國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)的意見》,該頂層規(guī)劃對(duì)人工智能產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生重大、積極、長期的影響。本次“人工智能+”行動(dòng)是繼2015年“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)之后的新一輪國家級(jí)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策�；厮�2014-2015年“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代,智能手機(jī)應(yīng)用、軟件和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)誕生了很多行業(yè)龍頭。站在10年后的今天,中國已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體,算力規(guī)模穩(wěn)居全球第二,國產(chǎn)大模型數(shù)量位居全球首位,5G相關(guān)通信技術(shù)高速發(fā)展,構(gòu)建起全球最大的移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò),人工智能覆蓋范圍更廣、縱深更深、變革更強(qiáng),未來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展應(yīng)該更加值得期待,潤澤科技很榮幸成為“人工智能+”行動(dòng)中產(chǎn)業(yè)鏈非常重要的一環(huán),即業(yè)態(tài)最為穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié),同時(shí)公司經(jīng)過16年的發(fā)展,已經(jīng)在市場上取得了龍頭地位,未來發(fā)展可期。接下來,我將從三個(gè)方面:行業(yè)與市場定位,業(yè)務(wù)進(jìn)展,及財(cái)務(wù)狀況,與大家進(jìn)行深入地交流,聽取大家的寶貴意見和建議。首先,行業(yè)與市場方面,今年以來國內(nèi)外AI產(chǎn)業(yè)鏈需求非常旺盛,從芯片、光模塊、PCB、服務(wù)器到配套的電源、柴發(fā)、液冷設(shè)備的需求都非常旺盛,產(chǎn)出量翻倍提升,上述廠商生產(chǎn)的設(shè)備都將最終集成運(yùn)行在智算中心。從財(cái)務(wù)模型上看,上述環(huán)節(jié)的生產(chǎn)、銷售主要為一次性發(fā)生,但對(duì)智算中心而言,上游生產(chǎn)越多,我們待托管的越多,同時(shí)智算中心行業(yè)是一個(gè)累積發(fā)生的業(yè)務(wù)模式,而非一次性發(fā)生的業(yè)務(wù)模式。一經(jīng)取得訂單、交付完成、開始上架,公司將在未來多年內(nèi)逐月收取服務(wù)費(fèi),這種行業(yè)業(yè)態(tài)和財(cái)務(wù)模型,造就我們的行業(yè)穩(wěn)定性、持續(xù)性更強(qiáng),但爆發(fā)力可能相對(duì)較弱。此外,我們是基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè),同時(shí)也是科技行業(yè),科技行業(yè)技術(shù)迭代日新月異將給行業(yè)帶來很大機(jī)遇,科技更新迭代總會(huì)淘汰一批落后產(chǎn)能,涌現(xiàn)一批先進(jìn)產(chǎn)能和新時(shí)代龍頭。其次,在業(yè)務(wù)進(jìn)展方面,我將從IDC、液冷、AIDC三個(gè)方面進(jìn)行介紹。IDC方面,2024年下半年我們?nèi)〉煤芏嘤唵?一線城市周邊區(qū)域幾乎全部售罄,所以2025年我們核心任務(wù)就是全力交付,2025年上半年我們累計(jì)交付了220MW算力中心,交付量創(chuàng)歷史新高。除此之外,我們儲(chǔ)備了足夠的基礎(chǔ)要素資源。電力保障方面,2025年以來,廊坊園區(qū)B區(qū)新增取得三座110kV變電站批復(fù);長三角園區(qū)新增的第二座110kV變電站將于年內(nèi)投運(yùn),并新增取得220kV變電站批復(fù);佛山園區(qū)新增110kV變電站已順利投運(yùn);重慶園區(qū)新增110kV變電站預(yù)計(jì)年內(nèi)投運(yùn)。能耗保障方面,公司全國儲(chǔ)備能耗資源進(jìn)一步增長,較2024年末增長約30%。液冷方面,公司自2023年交付行業(yè)首例整棟純液冷智算中心以來,液冷機(jī)柜的部署規(guī)模不斷提升,2025年上半年進(jìn)一步加快提升速度。同時(shí),我們率先協(xié)助客戶完成單機(jī)柜百千瓦級(jí)超節(jié)點(diǎn)國產(chǎn)液冷智算集群部署,實(shí)現(xiàn)從服務(wù)器級(jí)到機(jī)柜級(jí)乃至跨機(jī)柜級(jí)的資源供給模式升級(jí),也印證了公司在超節(jié)點(diǎn)液冷智算集群設(shè)計(jì)、部署、適配及穩(wěn)定運(yùn)維方面的強(qiáng)勁實(shí)力。AIDC方面,也是公司發(fā)展最大亮點(diǎn)之一。從收入細(xì)分結(jié)構(gòu)來看,公司AIDC業(yè)務(wù)已經(jīng)具備一定規(guī)模,且業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)良好,收入結(jié)構(gòu)已從早期的一次性“引流”業(yè)務(wù)為主,升級(jí)為“穩(wěn)盈利、長合作、強(qiáng)粘性”的智算服務(wù)為主,盈利能力與穩(wěn)定性顯著提升。從AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來看,前瞻性取得AI客戶的信任特別重要。為了吸引頭部AI客戶入駐公司園區(qū),2023年公司通過“引流策略”吸引頭部AI客戶,2025年達(dá)成階段性目標(biāo)后,業(yè)務(wù)重心從“客戶拓展”升級(jí)為“高質(zhì)量運(yùn)營”,并且在AIDC收入上已經(jīng)體現(xiàn)出來。最后,財(cái)務(wù)方面:2025上半年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.96億元,同比增長15.31%,季度環(huán)比增長8.36%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.82億元,季度環(huán)比增長5.06%。盡管公司增長爆發(fā)力略弱于AI產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)力最強(qiáng)的環(huán)節(jié),但其根源在于基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的固有屬性——該行業(yè)具備更強(qiáng)穩(wěn)定性,且規(guī)模效應(yīng)下發(fā)展韌性更足�；�礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)雖有高投入、強(qiáng)穩(wěn)定性特征,但也存在“尾大不掉”的經(jīng)營挑戰(zhàn)。2025年8月8日,南方潤澤科技數(shù)據(jù)中心REIT在深交所正式上市,該REIT為全國首批、深交所首單數(shù)據(jù)中心REIT。后續(xù)公司將充分利用此工具實(shí)現(xiàn)輕重資產(chǎn)分離,解決基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)“尾大不掉”的經(jīng)營痛點(diǎn);同時(shí),REIT平臺(tái)亦將成為公司重要的并購工具。關(guān)于分紅。為了回饋廣大投資者,公司自2022年完成重組上市以來,連續(xù)三年保持每年9億元左右穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅,今年還增加了5-10億元的股票回購。以上就是公司2025年上半年的主要經(jīng)營及財(cái)務(wù)表現(xiàn),謝謝大家。二、投資者較為關(guān)注的問題

　　問：【交付及上架】我們上半年整體的交付規(guī)模非常龐大,達(dá)到220MW。公司毛利率波動(dòng)的原因？后續(xù)爬坡上架周期如何展望？今年新增交付220MW主要來自哪些區(qū)域？公司存量交付的IDC和AIDC的上架率情況？去年低功率改造算力中心今年以來的上架情況？

　　答：財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面,2025年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.96億元,去年同期為21.65億元,同比增加3.31億元;報(bào)告期內(nèi),營業(yè)成本為12.63億元,去年同期為9.29億元,同比增加3.34億元,即營業(yè)成本增加大于營業(yè)收入增加,具體來看,營業(yè)成本中電費(fèi)同比增加1.62億元,折舊同比增加1.18億元。關(guān)于下半年上架進(jìn)度展望�；�于去年已簽訂的客戶訂單支撐以及目前上架節(jié)奏判斷,預(yù)計(jì)在今年年底可實(shí)現(xiàn)較好的上架率。關(guān)于新增交付所屬區(qū)域。2025年上半年,公司合計(jì)新增交付約220MW,包括平湖園區(qū)100MW,廊坊園區(qū)40MW,佛山園區(qū)40MW以及惠州園區(qū)40MW。關(guān)于IDC和AIDC上架率。AIDC主要集中在長三角區(qū)域,其中平湖一期已經(jīng)趨向成熟,今年新交付的單體100MW智算中心推進(jìn)順利,預(yù)計(jì)到今年年底可實(shí)現(xiàn)較好的上架率,尤其單體100MW智算中心上架速度創(chuàng)歷史新高。IDC主要在廊坊園區(qū)和大灣區(qū)園區(qū)。廊坊園區(qū)交付最早,最為成熟,因此大部分都在90%以上的上架率。大灣區(qū)園區(qū),惠州園區(qū)上架速度超預(yù)期,佛山園區(qū)的自建變電站已經(jīng)投運(yùn),供電已經(jīng)解決,到年底也將有不錯(cuò)的上架率。關(guān)于去年的低功率改造上架情況。我們已在2024年年報(bào)中披露,去年改造的算力中心2025年開始已恢復(fù)上架并達(dá)到較高水平。這一點(diǎn)也能從IDC收入變化中得到印證。

　　問：【AIDC】2025年AIDC收入中服務(wù)器設(shè)備相關(guān)收入占比多少？下游客戶對(duì)AIDC的供需關(guān)系如何,不同區(qū)域是否需求存在差異？超節(jié)點(diǎn)機(jī)柜的基礎(chǔ)設(shè)施側(cè)相較以往機(jī)柜有什么變化,定價(jià)模式是什么？算力租賃規(guī)模后續(xù)如何規(guī)劃,業(yè)務(wù)合同周期多久？

　　答：去年及以前,公司引流相關(guān)業(yè)務(wù)以一次性收入為核心。今年上半年,AIDC業(yè)務(wù)重心已全面轉(zhuǎn)向智算服務(wù),且今年上半年智算服務(wù)收入占比已經(jīng)較高。公司核心亮點(diǎn)之一在于,AIDC業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)顯著優(yōu)化,其業(yè)務(wù)穩(wěn)定性與盈利持續(xù)性均大幅提升。關(guān)于AIDC的區(qū)域需求差異,今年以來一線城市及其周邊的土地和能耗限制更加嚴(yán)格,因此,非一線城市訂單開始起量。同時(shí),隨著機(jī)柜功率的指數(shù)級(jí)跳升,電力資源肯定也是越來越緊張,所以一線城市的優(yōu)質(zhì)機(jī)柜資源更具有稀缺性。這也和我們的選址邏輯相契合的。關(guān)于超節(jié)點(diǎn)集群,行業(yè)上一般是12個(gè)服務(wù)器機(jī)柜加上4個(gè)交換機(jī)機(jī)柜,采用串聯(lián)模式,單機(jī)柜百千瓦級(jí),這種類型業(yè)務(wù)多屬于強(qiáng)定制業(yè)務(wù)。關(guān)于算力租賃業(yè)務(wù)規(guī)劃,開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)需對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行綜合評(píng)估:包括投資風(fēng)險(xiǎn)、盈利能力、合約期限,以及公司自由現(xiàn)金流狀況。若上述條件均滿足且公司具備承接能力,業(yè)務(wù)體量具備較大潛力;但作為上市公司,我們始終將穩(wěn)定性置于優(yōu)先地位,若條件不達(dá)標(biāo),則會(huì)減少此類業(yè)務(wù)的開展。

　　問：【基礎(chǔ)資源要素】今年的能耗新增主要來自哪里？是否有烏蘭察布拓展規(guī)劃？

　　答：今年新增能耗依然主要來自一線城市周邊,屬于我們很早以前已經(jīng)完成規(guī)劃部署的區(qū)域。我們目前已完成的資源布局規(guī)劃還是6大區(qū)域、7大園區(qū),未來將結(jié)合市場需求動(dòng)態(tài)評(píng)估。

　　問：【毛利率】隨著爬坡上架率提升,如何展望后續(xù)毛利率。

　　答：毛利率代表著一個(gè)企業(yè)的競爭力,我們認(rèn)為目前毛利率波動(dòng)都是合理且正常的范圍。

　　問：【液冷】可否分享公司在液冷機(jī)房布局的優(yōu)勢(shì)？同時(shí)我們看到平湖單體100MW智算中心已經(jīng)交付,那么廊坊單體200MW的智算中心是否可以開始交付,是否使用液冷？

　　答：首先,算力中心行業(yè)的液冷核心在于多細(xì)分環(huán)節(jié)協(xié)同作用,本質(zhì)是經(jīng)驗(yàn)沉淀的過程。這一領(lǐng)域的核心競爭要素包括兩個(gè)方面:一、充足的行業(yè)經(jīng)驗(yàn),尤其是否具備規(guī)�；�液冷項(xiàng)目的數(shù)據(jù)積累;二、客戶信任度,即客戶是否愿意合作推進(jìn)液冷業(yè)務(wù)。公司2021年初即與終端客戶合作布局液冷業(yè)務(wù),2023年已規(guī)�；�交付行業(yè)內(nèi)首例整棟液冷智算中心,不僅積累了大量長期運(yùn)行數(shù)據(jù),更與眾多客戶建立起深厚信任基礎(chǔ),業(yè)務(wù)發(fā)展具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司廊坊B區(qū)單體200MW智算中心項(xiàng)目已按液冷標(biāo)準(zhǔn)規(guī)劃設(shè)計(jì),目前正有序推進(jìn)配套建設(shè),現(xiàn)階段核心策略為:待液冷需求大規(guī)模釋放時(shí),以現(xiàn)貨快速響應(yīng)客戶需求。

　　問：【財(cái)務(wù)】固定資產(chǎn)半年報(bào)高速增長至201.59億元,存貨從17.70億元降至2.93億元,上述高速增長的原因是什么？關(guān)于電費(fèi),在包電和不包電模式下,電費(fèi)在報(bào)表中確認(rèn)規(guī)則是什么？公司的折舊政策,以及折舊攤銷費(fèi)用在報(bào)表中的對(duì)應(yīng)關(guān)系？

　　答：2025年上半年,固定資產(chǎn)增長主要源于兩大核心驅(qū)動(dòng):一是數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施交付帶來的樓宇設(shè)備等固定資產(chǎn)增長,二是自持算力規(guī)模的擴(kuò)大帶來的增長。關(guān)于電費(fèi),我們主要是包電模式。若是包電模式,我們將全口徑確認(rèn)收入;若是租電分離,扣除電費(fèi)后的部分確認(rèn)收入。關(guān)于折舊政策,公司重組上市以及公募REIT項(xiàng)目相關(guān)公告,均有清晰詳細(xì)披露。一般是在算力中心交付達(dá)到可使用狀態(tài)后開始相應(yīng)轉(zhuǎn)固、計(jì)提折舊。

　　問：【并購】公司2024年年報(bào)闡述了并購戰(zhàn)略規(guī)劃,目前進(jìn)展如何？

　　答：并購戰(zhàn)略已在公司2024年年報(bào)進(jìn)行披露。當(dāng)前階段,公司在技術(shù)、人才、資金及并購工具等儲(chǔ)備上均已具備充足條件;上半年公司已考察多個(gè)潛在并購項(xiàng)目,后續(xù)若有具體進(jìn)展,將嚴(yán)格按規(guī)定履行信息披露義務(wù)。

　　問：【其他】海南、重慶及蘭州園區(qū)進(jìn)展？

　　答：海南園區(qū),前期土建工程已啟動(dòng),今年海南封關(guān)將完成,因此海南園區(qū)亦是公司近期重要發(fā)展方向,隨著市場開拓進(jìn)展,將適時(shí)推進(jìn)機(jī)電安裝并啟動(dòng)投運(yùn)。重慶園區(qū),因110kV變電站預(yù)計(jì)年內(nèi)投產(chǎn),投產(chǎn)后即可開展運(yùn)營。蘭州園區(qū),目前投入體量較小,仍需一段時(shí)間培育;

　　調(diào)研參與機(jī)構(gòu)詳情如下：

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