華龍證券股份有限公司景丹陽近期對斯瑞新材進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年半年報點評報告：業(yè)績高增符合預(yù)期，定增過會增長可期》，給予斯瑞新材增持評級。

　　斯瑞新材(688102)

　　事件：

　　2025年8月28日，公司發(fā)布2025年半年報。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.72億元，同比增長23.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.75億元，同比增長33.61%。

　　觀點：

　　下游景氣度持續(xù)提升，主要產(chǎn)品效益增長帶動利潤增長。上半年，公司主要產(chǎn)品下游方向景氣度進(jìn)一步提升，公司布局的液體火箭發(fā)動機(jī)推力室業(yè)務(wù)、醫(yī)療影像裝備相關(guān)業(yè)務(wù)、人工智能硬件相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，逐步產(chǎn)生效益。同時，軌交、電接觸材料等主業(yè)保持溫增。公司上半年收入、利潤同比均實現(xiàn)高增，實現(xiàn)收入7.72億元，同比增長23.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.75億元，同比增長33.61%。由于歐元匯兌收益大幅增加，扣非歸母凈利潤0.7億元，同比大幅增長36.43%。

　　定增項目過會，研發(fā)費用高增，持續(xù)成長可期。據(jù)公司公告，公司2024年度定增方案于日前獲中國證監(jiān)會批復(fù)，此次定增發(fā)行擬募集金額6億元，主要用于液體火箭發(fā)動機(jī)推力室材料、零件、組件產(chǎn)業(yè)化項目(一階段)及年產(chǎn)3萬套醫(yī)療影像裝備等電真空用材料、零組件研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目投資。以上項目均為公司研判后決策實施的高景氣方向，募投項目的順利開展實施將為公司長期成長提供支撐。上半年，公司累計投入研發(fā)費用4240.32萬元，同比增長30.73%，突破多項關(guān)鍵技術(shù)。

　　盈利預(yù)測及投資評級：上半年主要產(chǎn)品均維持高景氣，業(yè)績增長符合預(yù)期。定增募投項目順利過會，將擴(kuò)大商業(yè)航天、醫(yī)療產(chǎn)能，提供長期增長動能。我們維持前次盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.52/1.99/2.51億元，對應(yīng)PE分別為83.3/63.6/50.5倍。我們選取博威合金（601137）、鋼研高納（300034）、西部超導(dǎo)作為可比公司，公司估值較可比公司平均估值較高，我們認(rèn)為公司液體火箭發(fā)動機(jī)內(nèi)壁材料、醫(yī)療影像等業(yè)務(wù)具備高科技屬性與高成長性，可以給予一定估值溢價，當(dāng)前估值存在合理性，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：銅價等原材料價格大幅波動；新業(yè)務(wù)拓展存在不確定性；關(guān)稅政策變化超預(yù)期；匯率波動風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；數(shù)據(jù)引用風(fēng)險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華源證券田源研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.07%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利1.56億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為78.59。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為20.66。