中郵證券有限責任公司趙洋近期對中國巨石（600176）進行研究并發(fā)布了研究報告《結構復價效果顯著，Q2盈利改善持續(xù)》，給予中國巨石增持評級。

　　中國巨石

　　事件

　　公司發(fā)布25年中報，公司上半年實現(xiàn)收入91.09億元，同比+17.7%，歸母凈利潤16.87億元，同比+75.51%，扣非歸母凈利潤17.01億元，同比+170.74%。25Q2單季度實現(xiàn)收入46.3億元，同比+6.28%；歸母凈利潤9.57億元，同比+56.58%；扣非歸母凈利潤9.57億元，同比+107.97%。

　　點評

　　上半年銷量增長，公司抓住結構景氣機遇：上半年公司玻纖粗紗及制品銷量為158.22萬噸，同比增長3.95%；電子布實現(xiàn)銷量為4.85億米，同比增長5.90%。上半年行業(yè)高端市場如風電產(chǎn)業(yè)、熱塑市場保持良好增長態(tài)勢，公司堅持增量復價策略，緊抓風電、熱塑領域需求增長的結構性機遇，實現(xiàn)了量價齊升。

　　復價帶動毛利率提升，盈利能力改善明顯：公司上半年毛利率為32.21%，同比+10.71pct，主要系產(chǎn)品結構性復價帶動公司銷售均價提升，費用率方面，公司上半年期間費用率為9.0%，同比減少1.3pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.15%/3.57%/3.09%/1.15%，同比變化-0.06/-0.79/-0.19/-0.25pct。上半年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流14.4億元，同比+534.5%，主要系銷售商品收到的現(xiàn)金和銀行承兌匯票到期托收增加。

　　產(chǎn)能持續(xù)推進，籌劃海外布局：巨石九江制造基地年產(chǎn)20萬噸玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線提前完成分期投產(chǎn)，桐鄉(xiāng)本部年產(chǎn)12萬噸玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線提前完成冷修改造，冷修完成后產(chǎn)能提升為20萬噸，巨石淮安零碳智能制造基地年產(chǎn)10萬噸電子級玻璃纖維生產(chǎn)線正式開工，配套500MW風力發(fā)電項目正在積極推進中。此外，公司積極籌劃新的海外布局，完成新一輪投資考察和綜合比較分析，為項目落地提供參考。

　　盈利預測：我們預計公司25-26年收入分別為186億、211億，同比+17.3%、+13.5%，預計25-26年歸母凈利潤分別為33.4億、39.2億，同比+36.6%、+17.2%；對應25-26年PE分別為18.7X、16.0X。

　　風險提示：

　　行業(yè)競爭加劇、下游需求不及預期、新增產(chǎn)能加速釋放風險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券喻杰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為66.58%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利31.66億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為20.63。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有20家機構給出評級，買入評級15家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構目標均價為16.07。