東吳證券股份有限公司周爾雙,朱潔羽,易申申,余慧勇,武阿蘭近期對鼎智科技進行研究并發(fā)布了研究報告《2025中報點評：工業(yè)自動化市場拓展驅動業(yè)績同比+18%，直流電機/音圈電機增速亮眼》，給予鼎智科技買入評級。

　　鼎智科技(873593)

　　投資要點

　　受益于工業(yè)自動化市場拓展驅動，2025H1業(yè)績同比+18%。公司發(fā)布2025中報，25H1營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為1.24/0.20/0.19億元，同比+20%/+18%/+32%。25Q2營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為0.65/0.07/0.07億元，同比+9%/-37%/-33%，環(huán)比+10%/-41%/-39%。業(yè)績同比增長主要系隨著工業(yè)自動化市場的拓展，公司直流電機、線性執(zhí)行器銷售較上年同期大幅增長。利潤率方面，25H1銷售毛利率同比-1.38pct至52.22%，銷售凈利率同比-0.12pct至15.84%。分區(qū)域來看，25H1境內/境外實現(xiàn)營收0.65/0.59億元，同比增長+8.05%/+36.61%，境外營收增長主要系海外市場渠道建設逐步完善，市場推廣效果明顯，在無人機應用、醫(yī)療檢測和工業(yè)自動化領域有顯著增長。

　　主營產品收入穩(wěn)健增長，直流電機/音圈電機增速亮眼，25H1收入同比+211%/+51%。25H1線性執(zhí)行器/混合式步進電機/直流電機/音圈電機//其他營收0.75/0.21/0.13/0.04/0.10億元，同比+19%/+6%/+211%/+51%/-21%，毛利率為59.67%/46.03%/31.50%/25.56%/47.93%，同比-0.09/-0.21/-8.93/-2.64/+3.35pct。其中，直流電機營收大幅增長主要系工業(yè)自動化、機器人產業(yè)市場發(fā)展迅速，需求快速增長；音圈電機營收增長主要系隨著市場庫存消化，市場需求逐步恢復，其他營收下降主要系電池包業(yè)務較上年同期減少。

　　筑牢精密運動控制技術壁壘，業(yè)務拓展與國際化同步推進。1)技術研發(fā)拓展品類：公司持續(xù)深耕微型精密運動控制產品領域，結合直流電機、精密線性執(zhí)行器、驅動控制系統(tǒng)等核心技術，搭建一體化精密運動產品研發(fā)平臺。公司無框電機可在25-115mm間選擇多種規(guī)格，并提供定制化解決方案以滿足客戶需求；并搭建30mm-80mm音圈模組平臺，精度可至0.001mm；進一步開發(fā)低壓伺服電機，采用小尺寸設計以更適合緊湊空間，已實現(xiàn)25mm量產和16.5mm小批量產。此外，公司開發(fā)低壓伺服通用驅動器，適配音圈電機、空心杯電機、DDR電機、直線電機等，廣泛用于半導體貼裝、半導體分選、半導體檢測、3C組裝、機器人關節(jié)、靈巧手等領域。2)加快國際化布局：2025年3月，公司投資設立泰國子公司，預計今年內投產；建立全球營銷網絡，非美市場銷售進展順利，在歐洲、東南亞、東亞等區(qū)域新增多應用領域客戶。

　　盈利預測與投資評級：維持2025~2027年歸母凈利潤為0.45/0.52/0.64億元，對應最新PE為177.84/151.66/125.01x，公司在機器人領域布局成果有望逐步兌現(xiàn)，維持“買入”評級。

　　風險提示：1)國際貿易風險;2)宏觀經濟波動;3)市場競爭加劇。