開源證券股份有限公司諸海濱近期對安達科技進行研究并發(fā)布了研究報告《北交所公司深度報告：磷酸鐵鋰復蘇，四代高壓實產(chǎn)品驅(qū)動2025H1毛利率轉(zhuǎn)正，營收15.36億元+127%》，給予安達科技增持評級。

　　安達科技(830809)

　　2025H1實現(xiàn)營收15.36億元+126.80%，維持“增持”評級

　　安達科技目前主要產(chǎn)品為磷酸鐵及磷酸鐵鋰。磷酸鐵鋰為主要的營收來源產(chǎn)品。2022-2024年安達科技實現(xiàn)營收65.58/29.64/15.11億元，對應歸母凈利潤為81,149.35萬元、-63,378.57萬元、-67,988.08萬元。2025H1營收15.36億元+126.80%；歸母凈利潤-1.68億元，同比實現(xiàn)虧損收窄�？紤]到安達科技持續(xù)擴張產(chǎn)能，同時持續(xù)研發(fā)高壓實密度產(chǎn)品推動產(chǎn)品迭代，我們預計2025-2027年安達科技實現(xiàn)歸母凈利潤-3.29/0.04/2.25億元，對應EPS為-0.55/0.01/0.38元，當前股價對應2027PE為15.3X，維持“增持”評級。

　　2024磷酸鐵鋰出貨量達4.13萬噸，2025H1盈利能力回升產(chǎn)能擴張推進

　　2022-2025H1年安達科技磷酸鐵鋰的總營收占比分別為81.00%、80.18%、65.09%、93.03%。截至2025H1安達科技擁有產(chǎn)能：磷酸鐵15萬噸/年；磷酸鐵鋰15萬噸/年；在建項目包括24萬噸/年磷酸鐵鋰項目、1.5萬噸/年鋰電池極片循環(huán)再生利用項目、45萬噸/年磷酸鐵鋰前驅(qū)體項目。2024全年安達科技磷酸鐵鋰的出貨量為4.13萬噸。受制于綜合毛利率為負影響，2023、2024年安達科技呈現(xiàn)凈利潤虧損狀態(tài)，2025H1產(chǎn)生較大回升，毛利率恢復至0.55%，凈利率回升至-10.95%。

　　行業(yè)出貨量持續(xù)快速增長企業(yè)毛利出現(xiàn)回暖，高壓實產(chǎn)品成為更新迭代主流

　　 GGII調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2024年中國正極材料出貨量335萬噸，同比增長35%。其中磷酸鐵鋰材料出貨246萬噸，同比增長49%，占比正極材料總出貨量比例近74%，領(lǐng)跑整個正極材料行業(yè)增長。參考湖南裕能（301358）、萬潤新能、德方納米（300769）、安達科技四家公司的季度毛利率情況，而進入到2025Q1，安達科技、德方納米實現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正，萬潤新能毛利率提升至2.66%，毛利水平有所回暖。2025Q2單季度湖南裕能毛利率進一步提升至9.01%。高壓實磷酸鐵鋰是推動鐵鋰電池技術(shù)進步、產(chǎn)品迭代的重要方向。目前富臨精工（300432）和湖南裕能在高壓實鐵鋰領(lǐng)域進展較快。安達科技B9P已實現(xiàn)小批量發(fā)貨、B9已實現(xiàn)量產(chǎn)交貨。

　　風險提示：結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩風險、原材料價格波動風險、客戶集中度高風險。