太平洋證券股份有限公司崔文娟,張鳳琳近期對東華測試（300354）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《營收規(guī)模穩(wěn)步增長，機(jī)器人力傳感器前景廣闊》，上調(diào)東華測試目標(biāo)價至55.68元，給予買入評級。

　　東華測試

　　事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)收入2.83億元，同比增長2.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.76億元，同比增長2.80%。

　　營收規(guī)模穩(wěn)步增長，毛利率維持高位。2025H1公司業(yè)務(wù)整體穩(wěn)步增長，上半年實(shí)現(xiàn)收入2.83億元，同比增長2.44%，銷售毛利率為67.73%，同比提升2.73pct，維持高位水平。分業(yè)務(wù)看：1)結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測試分析系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入1.94億元，同比增長2.35%，毛利率為69.62%，同比提升3.30pct；2)結(jié)構(gòu)安全在線監(jiān)測及防務(wù)裝備PHM系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入0.35億元，同比下降13.03%，毛利率為64.99%，同比下降0.46pct；3)電化學(xué)工作站實(shí)現(xiàn)收入0.28億元，同比增長10.33%，毛利率為67.83%，同比提升2.93pct。

　　布局機(jī)器人用力傳感器，前景廣闊。公司力傳感器產(chǎn)品最早用于風(fēng)洞的測力天平，在抗干擾技術(shù)、放大器內(nèi)置、矩陣解耦算法等方面優(yōu)勢明顯。人形機(jī)器人行業(yè)的發(fā)展對力傳感器形成了集中需求，公司也進(jìn)行了產(chǎn)品布局，2024年經(jīng)擴(kuò)項(xiàng)，東華校準(zhǔn)實(shí)驗(yàn)室成為國內(nèi)首批具備機(jī)器人多維力/力矩傳感器檢測能力的CNAS實(shí)驗(yàn)室。目前公司六維力傳感器處于小批量試制階段，下游應(yīng)用領(lǐng)域主要包括工業(yè)機(jī)器人、人形機(jī)器人、航空航天、汽車、電子、醫(yī)療等。

　　定增募資1.50億元，加碼智能化測控產(chǎn)業(yè)升級。公司發(fā)布定增預(yù)案，計(jì)劃募集資金總額不超過1.50億元，主要用于智能化測控產(chǎn)業(yè)升級項(xiàng)目(1.05億元)及補(bǔ)充流動資金(0.45億元)。其中智能化測控產(chǎn)業(yè)升級項(xiàng)目主要為現(xiàn)有廠房升級并引進(jìn)行業(yè)先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和其他各項(xiàng)軟硬件設(shè)備，構(gòu)建智能化的產(chǎn)品制造、組裝、測試生產(chǎn)線，項(xiàng)目建設(shè)將助推公司業(yè)務(wù)規(guī)模有效增長，有利于進(jìn)一步提高公司產(chǎn)品技術(shù)工藝、質(zhì)量水平和綜合競爭力，滿足不斷增長的市場需求，能夠帶動行業(yè)上下游發(fā)展，推進(jìn)儀器儀表產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級和國產(chǎn)化替代。

　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)2025年-2027年公司營業(yè)收入分別為6.32億元、7.93億元和9.88億元，歸母凈利潤分別為1.71億元、2.23億元和2.79億元，6個月目標(biāo)價55.68元，對應(yīng)2025年45倍PE，給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，下游需求不及預(yù)期等。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券韓金呈研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為13.32%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利2.28億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為26.35。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為52.75。