開源證券股份有限公司張緒成近期對潞安環(huán)能（601699）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：Q2業(yè)績環(huán)比改善，關(guān)注煤礦成長和噴吹煤彈性》，給予潞安環(huán)能買入評級。

　　潞安環(huán)能

　　 Q2業(yè)績環(huán)比改善，關(guān)注煤礦成長和噴吹煤彈性。維持“買入”評級

　　公司發(fā)布2025年中報，2025H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入140.7億元，同比-20.3%，歸母凈利潤13.5億元，同比-39.4%，扣非歸母凈利潤11.5億元，同比-49.0%。單Q2看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入71.0億元，環(huán)比+1.9%，歸母凈利潤6.9億元，環(huán)比+5.1%，扣非歸母凈利潤4.7億元，環(huán)比-29.4%。考慮到上半年煤價回落，我們下調(diào)了2025-2027年盈利預測，預計2025-2027年公司實現(xiàn)歸母凈利潤28.8/32.2/36.1億元(2025-2027年前值29.6/32.7/36.7億元)，同比+17.5%/+11.7%/+12.2%；EPS為0.96/1.07/1.21元，對應當前股價PE為13.7/12.3/10.9倍。公司作為煤炭行業(yè)唯一國家級高新技術(shù)企業(yè)，保持高分紅比例，產(chǎn)能有成長性且業(yè)績具備較高彈性，維持“買入”評級。

　　 H1煤炭產(chǎn)銷回升，Q2噸盈利大幅改善

　　產(chǎn)銷量同比回升：2025H1，公司原煤產(chǎn)量2863萬噸，同比+3.5%，商品煤銷量2525萬噸，同比+2.9%。其中，混煤產(chǎn)銷量分別為1279/1261萬噸，同比分別-7.1%/-9.0%，噴吹煤產(chǎn)銷量分別為1098/1083萬噸，同比分別+13.2%/+15.7%。單Q2看，公司原煤產(chǎn)量1506萬噸，環(huán)比+11.0%，商品煤銷量1338萬噸，環(huán)比+12.7%。其中，混煤產(chǎn)銷量分別為641/652萬噸，環(huán)比分別+0.5%/+7.1%，噴吹煤產(chǎn)銷量分別為583/566萬噸，環(huán)比分別+13.2/+9.5%。商品煤綜合售價、噸煤銷售成本及毛利同比下降：2025H1公司商品煤綜合售價為516.2元/噸，同比-24.4%。公司噸煤銷售成本為317.9元/噸，同比-14.4%，公司噸煤銷售毛利為198.4元/噸，同比-36.3%；2025Q2公司商品煤噸綜合售價492.7元/噸，環(huán)比-9.2%，2025Q2公司噸煤銷售成本為298.1元/噸，環(huán)比-12.4%，公司噸煤銷售毛利為250.5元/噸，環(huán)比+79.3%。

　　產(chǎn)能有望進一步提升，持續(xù)現(xiàn)金分紅

　　煤炭產(chǎn)能有望進一步提升：公司于2024年通過資源競拍以121.26億元取得上馬區(qū)塊探礦權(quán)，直接增加了煤炭資源量8億多噸。目前公司現(xiàn)有18座生產(chǎn)礦井，先進產(chǎn)能達到4970萬噸/年，公司在建及規(guī)劃的礦井(如忻峪煤業(yè)、元豐礦業(yè)、靜安煤業(yè)、上馬礦井等)合計產(chǎn)能約850萬噸/年，其中忻峪60萬噸礦井技改工程已投入過半，產(chǎn)能有望持續(xù)提升，為公司中長期產(chǎn)量擴張和價值重估奠定了堅實基礎。現(xiàn)金分紅繼續(xù)加碼：公司2024年度現(xiàn)金分紅12.26億元已于2025年6月實施完畢，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.41元(含稅)，按當前股價股息率為3.11%，公司已連續(xù)三年累計現(xiàn)金分紅超145億元，凸顯“厚報股東”理念。

　　風險提示：經(jīng)濟恢復不及預期；煤價下跌超預期；產(chǎn)銷量增長不及預期。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，德邦證券翟堃研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為33.93%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利42.8億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為9.22。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有9家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為17.69。