開源證券股份有限公司近期對球冠電纜進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《北交所信息更新：受益國網(wǎng)“大區(qū)制”招標(biāo)和電網(wǎng)投資高增，2025H1新簽合同增31%》，給予球冠電纜增持評級。

　　球冠電纜(920682)

　　2025H1實(shí)現(xiàn)總營收16.62億元同比增長1.76%，維持“增持”評級

　　球冠電纜披露半年報(bào)，2025H1實(shí)現(xiàn)總營收16.62億元，同比增長1.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.53億元，同比減少9.69%�？紤]到球冠電纜持續(xù)中標(biāo)國家電網(wǎng)項(xiàng)目，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)球冠電纜2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.38/1.70/1.90億元，對應(yīng)EPS為0.43/0.52/0.58元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為24.6/19.9/17.9X，維持“增持”評級。

　　電器裝備用電線電纜營收1.80億元+35%，2025H1合同簽約28.6億元+31%2025H1球冠電纜在電力電纜方向?qū)崿F(xiàn)14.68億元，對應(yīng)毛利率10.91%；電器裝備用電線電纜實(shí)現(xiàn)營收1.80億元同比增長34.94%，對應(yīng)毛利率達(dá)到13.69%同比增長3.05pct。裸電線營收1387.77萬元同比增長17.21%，對應(yīng)毛利率10.08%同比增加1.73pct。電力電纜、電氣裝備用電線電纜、裸電線三大類產(chǎn)品占公司營業(yè)收入比例分別為：88.31%、10.81%、0.84%。從營收來源來看，華東地區(qū)營收達(dá)到12.89億元同比增長2.21%。2025H1完成合同簽約28.6億元，同比增長31%。

　　國家電網(wǎng)招標(biāo)模式整合為跨省域“大區(qū)制”，2025H1固定資產(chǎn)投資+11.7%2025年2月，國家電網(wǎng)有限公司正式發(fā)布《2025年區(qū)域聯(lián)合采購工作方案》，標(biāo)志著國家電網(wǎng)在招標(biāo)權(quán)限劃分上實(shí)施的區(qū)域化集約管理改革啟動。其核心是將原先以省級公司為主的分散招標(biāo)模式，進(jìn)一步整合為跨省域的“大區(qū)制”集中招標(biāo)。通過“統(tǒng)一組織、區(qū)域聯(lián)合、分類集中、定期輪換”原則，強(qiáng)化對省公司招標(biāo)采購的穿透式管理，防范潛在風(fēng)險，推動配網(wǎng)物資采購提質(zhì)增效。根據(jù)2025年國家電網(wǎng)年度工作計(jì)劃，國家電網(wǎng)全年投資首次超過6,500億元。南方電網(wǎng)公司固定資產(chǎn)投資安排1,750億元，再創(chuàng)歷史新高。2025年上半年國家電網(wǎng)完成固定資產(chǎn)投資超過2,700億元，創(chuàng)歷史同期最高，同比增長11.7%。

　　風(fēng)險提示：銅價大幅波動風(fēng)險、外貿(mào)銷售拓展不及預(yù)期風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險。