中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉,翟一夢(mèng)近期對(duì)頎中科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《穩(wěn)中求進(jìn)，發(fā)力非顯業(yè)務(wù)開辟新增長(zhǎng)點(diǎn)》，給予頎中科技買入評(píng)級(jí)。

　　頎中科技(688352)

　　 l事件

　　8月21日，公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告：1)2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.96億元，同比+6.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9,919.14萬元，同比-38.78%。2)單Q2來看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.21億元，同比+6.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6,974.30萬元，同比-18.27%。

　　 l投資要點(diǎn)

　　聚焦主業(yè)，穩(wěn)中求進(jìn)。公司順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，堅(jiān)持以客戶和市場(chǎng)為導(dǎo)向，不斷加強(qiáng)自身在先進(jìn)封裝測(cè)試領(lǐng)域的核心能力，持續(xù)提升技術(shù)水平、擴(kuò)大產(chǎn)品應(yīng)用、降低生產(chǎn)成本，提高日常運(yùn)營(yíng)效率，積極應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來的挑戰(zhàn)，保持了較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.96億元，同比+6.63%，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入9.81億元，同比+7.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9,919.14萬元，同比-38.78%。單Q2來看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.21億元，同比+6.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6,974.30萬元，同比-18.27%；銷售毛利率31.27%，環(huán)比+7.6pcts。展望2025H2，顯示芯片封測(cè)業(yè)務(wù)方面，顯示產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵，尤其大尺寸COF和TDDI COG，疊加國(guó)補(bǔ)延續(xù)，賽事等因素，第三季度需求快速拉升，第四季度預(yù)期可再增量；小尺寸TDDI維修與品牌預(yù)期有所增加；AMOLED滲透率持續(xù)提高。

　　發(fā)力非顯業(yè)務(wù)開辟新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司積極加快技術(shù)升級(jí)，并布局未來產(chǎn)能。公司擬發(fā)行不超過8.5億元的可轉(zhuǎn)債，用于高腳數(shù)微尺寸凸塊封裝及測(cè)試項(xiàng)目、蘇州頎中先進(jìn)功率及倒裝芯片封測(cè)技術(shù)改造項(xiàng)目。其中，蘇州頎中先進(jìn)功率及倒裝芯片封測(cè)技術(shù)改造項(xiàng)目將助力公司進(jìn)一步完善半導(dǎo)體全制程封測(cè)技術(shù)體系。該項(xiàng)目針對(duì)功率器件及電源管理芯片(PMIC)散熱和封裝技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，建置正面金屬化工藝(FSM)&晶圓減薄與背面金屬化(BGBM)的制程，加大對(duì)功率器件及電源管理芯片(PMIC)的市場(chǎng)覆蓋。2025年7月，公司FC(倒裝芯片)封測(cè)制程項(xiàng)目正式進(jìn)入量產(chǎn)階段，標(biāo)志著公司在先進(jìn)封測(cè)領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力已躍升至新的高度。非顯示芯片封測(cè)業(yè)務(wù)方面，Cu bump2025年第二季度也有所增長(zhǎng)，下半年預(yù)計(jì)亦逐季增量；DPS雖2025年上半年稼動(dòng)率不佳，但預(yù)計(jì)下半年會(huì)有所回升，整體維持審慎樂觀的預(yù)期。

　　 l投資建議

　　我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)收入22.73/26.30/30.43億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.55/4.19/4.95億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　 l風(fēng)險(xiǎn)提示

　　下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移進(jìn)度不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；客戶拓展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券李玖研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為70.62%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.82億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為51.83。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家。