開源證券股份有限公司余汝意,巢舒然近期對(duì)健之佳（605266）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：2025H1經(jīng)營業(yè)績(jī)穩(wěn)步向好，注重門店高質(zhì)量發(fā)展》，給予健之佳買入評(píng)級(jí)。

　　健之佳

　　經(jīng)營業(yè)績(jī)穩(wěn)步向好，維持“買入”評(píng)級(jí)

　　2025H1公司實(shí)現(xiàn)營收44.57億元(同比-0.64%，下文皆為同比口徑)；歸母凈利潤0.72億元(+15.11%)；扣非歸母凈利潤0.65億元(-0.82%)。2025Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營收21.62億元(-0.40%)；歸母凈利潤0.39億元(+265.85%)；扣非歸母凈利潤0.34億元(+123.94%)。從盈利能力來看，2025H1毛利率為35.69%(-0.19pct)，凈利率為1.63%(+0.27pct)。從費(fèi)用端來看，2025H1銷售費(fèi)用率為29.08%(+0.15pct)；管理費(fèi)用率為2.51%(-0.15pct)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.46%(-0.06pct)�？紤]到經(jīng)營恢復(fù)仍需一定周期，我們下調(diào)2025-2026年并新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤分別為1.74/2.13/2.58億元(原預(yù)計(jì)為5.80/6.87億元)，EPS分別為1.12/1.38/1.67元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19.1/15.6/12.9倍，長(zhǎng)期來看公司有望持續(xù)優(yōu)化門店盈利能力，維持經(jīng)營業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　細(xì)分板塊努力實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，生活便利品、個(gè)人護(hù)理品營收較快增長(zhǎng)

　　分行業(yè)看，2025H1公司醫(yī)藥零售實(shí)現(xiàn)營收40.20億元(-0.37%)，毛利率34.98%(+0.07pct)；便利零售營收1.84億元(-2.73%)，毛利率14.54%(-3.93pct)；醫(yī)藥批發(fā)0.07億元，毛利率15.03%；為醫(yī)藥、便利供應(yīng)商提供專業(yè)服務(wù)營收2.46億元(-5.75%)，毛利率63.69%(+0.18pct)。分產(chǎn)品看，中西成藥營收32.31億元(-1.18%)；中藥材營收1.45億元(-11.68%)；保健食品營收2.15億元(+0.36%)；個(gè)人護(hù)理品營收0.53億元(+7.19%)；醫(yī)療器械營收3.31億元(+5.05%)；生活便利品營收2.25億元(+8.47%)；體檢服務(wù)營收0.04億元(-0.15%)。

　　門店高質(zhì)量發(fā)展，尋找突破點(diǎn)提振業(yè)績(jī)

　　截至2025H1，公司擁有門店共5,464家(含便利零售門店297家)，報(bào)告期內(nèi)凈減少門店22家，其中自建門店38家，收購門店0家，關(guān)閉門店60家。公司優(yōu)化現(xiàn)有區(qū)域門店網(wǎng)絡(luò)布局，加強(qiáng)虧損門店業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)措施的執(zhí)行，對(duì)扭虧無望的門店，通過搬遷、同商圈補(bǔ)址等方式尋找業(yè)績(jī)提升機(jī)會(huì)點(diǎn)，進(jìn)而探索助力業(yè)績(jī)提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，涉稅風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型變革進(jìn)度不及預(yù)期等。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券劉宇騰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為43.56%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤為盈利5.54億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為4.99。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。