中郵證券有限責(zé)任公司陳基赟,劉卓近期對(duì)安徽合力（600761）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)拐點(diǎn)顯現(xiàn)，海外市場(chǎng)維持快速增長(zhǎng)》，給予安徽合力買入評(píng)級(jí)。

　　安徽合力

　　 l事件描述

　　公司發(fā)布2025年中報(bào)，2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收93.90億元，同增6.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.96億元，同減4.6%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.27億元，同增0.31%。

　　 l事件點(diǎn)評(píng)

　　單Q2扣非歸母凈利潤(rùn)同比+12.4%，較Q1改善明顯，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)顯現(xiàn)。分季度來(lái)看，公司2025Q1、Q2分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入42.74、51.16億元，同比增速分別為2.1%、9.9%；歸母凈利潤(rùn)3.22、4.74億元，同比增速分別為-20.1%、9.8%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.79、4.47億元，同比增速分別為-14.4%、12.4%。

　　毛利率、費(fèi)用率同比均有所提升。盈利能力方面，2025H1公司毛利率同增0.36pct至23.58%。費(fèi)用率方面，2025H1公司期間費(fèi)用率同增0.47pct至13.06%，其中銷售費(fèi)用率同增0.62pct至4.96%；管理費(fèi)用率同增0.1pct至2.83%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同減0.5pct至-0.89%；研發(fā)費(fèi)用率同增0.25pct至6.16%。

　　加速推進(jìn)全球化布局，謀劃建立全球首個(gè)海外制造工廠。在國(guó)際市場(chǎng)方面，公司在現(xiàn)有海外中心基礎(chǔ)上，投資設(shè)立首個(gè)海外制造工廠，進(jìn)一步優(yōu)化國(guó)際化布局；通過(guò)參加國(guó)際性系列展會(huì)，持續(xù)擴(kuò)大合力品牌國(guó)際影響力。2025H1，公司海外業(yè)務(wù)營(yíng)收突破40億元大關(guān)，海外收入占比達(dá)43%，并在30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)保持市場(chǎng)占有率第一。

　　積極培育增長(zhǎng)“新曲線”，智能物流空間廣闊。公司“零部件、后市場(chǎng)、智能物流”等戰(zhàn)略業(yè)務(wù)板塊，2025H1分別同比增長(zhǎng)16.4%、15.3%和59.1%。公司加快智能物流業(yè)務(wù)專業(yè)化整合，與華為數(shù)據(jù)通信產(chǎn)品線共同揭牌成立“聯(lián)合創(chuàng)新.天工實(shí)驗(yàn)室”，在“數(shù)據(jù)通信、無(wú)人智駕、先進(jìn)智算”等智能車輛關(guān)鍵領(lǐng)域開展縱深合作；與順豐、京東等簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，以物流為核心，深化下游應(yīng)用場(chǎng)景創(chuàng)新實(shí)踐。

　　現(xiàn)金流改善明顯，進(jìn)行中期分紅，有望持續(xù)增加投資者回報(bào)。

　　2025H1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同增81.81%至5.89億元，主要系公司銷售商品收到的現(xiàn)金同比增加所致。同時(shí)，公司擬定中期現(xiàn)金分紅計(jì)劃，不斷提升公司投資價(jià)值和股東回報(bào)能力。

　　 l盈利預(yù)測(cè)與估值

　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為184.98、196.75、208.75億元，同比增速分別為6.77%、6.36%、6.10%；歸母凈利潤(rùn)分別為14.29、15.30、16.39億元，同比增速分別為8.31%、7.02%、7.18%。公司2025-2027年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)PE估值分別為12.05、11.26、10.50，考慮到公司業(yè)績(jī)改善明顯，戰(zhàn)略業(yè)務(wù)板塊拓展順利，上調(diào)為“買入”評(píng)級(jí)。

　　 l風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為23.55。