中國銀河（601881）證券股份有限公司羅江南近期對順豐控股（002352）進行研究并發(fā)布了研究報告《核心業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，長期投資價值顯現(xiàn)》，給予順豐控股買入評級。

　　順豐控股

　　核心觀點

　　事件：公司發(fā)布2025年中報。2025年H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1468.58億元，同比+9.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤57.38億元，同比+19.37%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤45.51億元，同比+9.72%。

　　時效快遞貢獻穩(wěn)定，業(yè)務(wù)量高增領(lǐng)跑行業(yè)。2025年H1，公司業(yè)務(wù)量為78.5億票，同比+25.7%。主要得益于其持續(xù)完善產(chǎn)品矩陣并強化服務(wù)競爭實力，并且逐步滲透進國內(nèi)生產(chǎn)制造與生活消費領(lǐng)域客戶的端到端物流場景，進而推動業(yè)務(wù)規(guī)模實現(xiàn)穩(wěn)步擴大。1)時效快遞業(yè)務(wù)：實現(xiàn)收入632.33億元，同比+6.84%，占比43.06%。2)經(jīng)濟快遞業(yè)務(wù)：實現(xiàn)收入151.60億元，同比+14.38%。3)快運業(yè)務(wù)：實現(xiàn)收入195.73億元，同比+11.50%。3)同城即時配送業(yè)務(wù)：業(yè)績高速增長，科技提質(zhì)增效。公司實現(xiàn)同城即配業(yè)務(wù)54.93億元，同比+38.86%公司強化全場景配送能力與彈性運力建設(shè)，推動網(wǎng)絡(luò)能力再升級；憑借網(wǎng)絡(luò)規(guī)模效應(yīng)，同城即時配送服務(wù)訂單量同比增長超50%；還通過優(yōu)質(zhì)服務(wù)帶動商家及消費者業(yè)務(wù)雙向增長、均衡業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，并借助科技賦能夯實精細化運營底盤以實現(xiàn)提質(zhì)增效，使得同城即時配送分部凈利潤繼續(xù)實現(xiàn)翻倍增長。4)供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)：成為新引擎，展現(xiàn)深度拓展能力。公司實現(xiàn)供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)收入342.34億元，同比+9.74%。在航空樞紐維度，公司緊抓中國企業(yè)產(chǎn)能出海、品牌出海大趨勢，圍繞鄂州貨運樞紐打造國際“空空中轉(zhuǎn)”模式，進一步提高境內(nèi)外物流互聯(lián)互通效率。作為亞洲唯一的貨運航空樞紐，截至目前，該樞紐國際航線已累積至19條。在業(yè)務(wù)模式維度，公司兼顧“廣度覆蓋”+“深度滲透”特點，在高價值行業(yè)形成差異化競爭力。公司與《財富》中國500強企業(yè)合作滲透率持續(xù)提高，擴大營業(yè)收入中的高價值部分。同時，順豐在海外運營的海外倉面積超過250萬平方米，為業(yè)務(wù)增長提供基礎(chǔ)。5)其他非物流業(yè)務(wù)：實現(xiàn)收入33.27億元，同比-20.81%。

　　公司與核心人才長期綁定，對未來發(fā)展展示信心。公司披露了授予期為9年的“共同持股成長計劃”，實現(xiàn)核心人才與公司的長期價值綁定與共同成長。該計劃員工無需出資，股票來源是公司控股股東自愿無償贈與的不超過2億股A股股票。在當(dāng)下反內(nèi)卷促經(jīng)濟的大環(huán)境下，順豐與員工共同成長的雙向奔赴，不僅能促進公司長期穩(wěn)健發(fā)展，也是對中國經(jīng)濟充滿信心。

　　中期分紅增多，投資者看好長期價值。公司于同日披露分紅方案，進一步傳遞出公司對股東的長期回報承諾。公司公告擬每10股派發(fā)中期現(xiàn)金紅利人民幣4.6元(含稅)，預(yù)計本次中期現(xiàn)金分紅金額為人民幣23.2億元，約占2025年上半年歸屬于上市公司股東凈利潤的40%，較去年同期分紅金額提升。分紅金額的提高，既體現(xiàn)出公司經(jīng)營現(xiàn)金流的充沛與財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健，也凸顯出管理層對未來業(yè)務(wù)推進的信心，以及對“提升長期股東價值”的持續(xù)踐行。

　　投資建議：根據(jù)我們的預(yù)測，預(yù)計公司2025/26/27年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益2.43/2.89/3.38元，對應(yīng)PE為18.32X/15.40X/13.18X，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下滑的風(fēng)險，需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險，快遞總件量增速不及預(yù)期的風(fēng)險，快遞市場競爭加劇的風(fēng)險，鄂州樞紐產(chǎn)能提升不及預(yù)期的風(fēng)險。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有19家機構(gòu)給出評級，買入評級17家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為54.75。