華安證券（600909）股份有限公司張志邦近期對容百科技進行研究并發(fā)布了研究報告《新業(yè)務(wù)多點開花，三元主業(yè)盈利穩(wěn)健》，給予容百科技買入評級。

　　容百科技(688005)

　　主要觀點：

　　25年半年度業(yè)績短期承壓，核心業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)健

　　2025年上半年公司實現(xiàn)營收62.48億元，同比-9.28%，營收同比下降主要系公司產(chǎn)品售價隨原材料價格變動而調(diào)整。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-0.68億元，同比-765.45%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.79億元。凈利潤同比下降主要受階段性減值事項、以及在鈉電、前驅(qū)體、錳鐵鋰等新產(chǎn)業(yè)（300832）上持續(xù)投入的影響。扣除新產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略性投入后，公司三元材料業(yè)務(wù)實際盈利約7700萬元。

　　三元材料銷量平穩(wěn)，新興市場打開增量空間

　　公司2025年上半年三元材料銷量5萬噸，二季度銷量及毛利率環(huán)比均有所提升。公司積極開拓新興市場，高鎳三元已在低空經(jīng)濟領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)小批量出貨，覆蓋多家知名主機廠。隨著下半年海外關(guān)稅政策明朗及新電芯工廠投產(chǎn)，公司對外銷量有望進一步提升。

　　磷酸錳鐵鋰/鈉電正極放量迅速，新業(yè)務(wù)布局成效初顯

　　公司新業(yè)務(wù)進展順利，平臺化布局取得較大進展。磷酸錳鐵鋰(LMFP)方面，受益于商用車電動化需求，2025年上半年產(chǎn)品出貨量已達到2024全年總量，其中商用車領(lǐng)域銷量突破千噸。鈉電正極材料方面，公司已在國內(nèi)外頭部電池廠商中占據(jù)領(lǐng)先位置，并已啟動位于仙桃的年產(chǎn)6000噸聚陰離子鈉電正極材料產(chǎn)線建設(shè)。此外，公司采用全新工藝正式進入磷酸鐵鋰(LFP)領(lǐng)域，有望在波蘭建成首條歐洲磷酸鐵鋰產(chǎn)線。

　　前沿材料多點突破，固態(tài)電池材料行業(yè)領(lǐng)先

　　公司前沿材料研發(fā)進展順利，在多家固態(tài)電池頭部企業(yè)位列第一供應(yīng)商。固態(tài)正極材料方面，高鎳及超高鎳全固態(tài)正極材料均已實現(xiàn)噸級出貨；固態(tài)電解質(zhì)方面，硫化物電解質(zhì)中試線預(yù)計將于四季度竣工，2026年初投產(chǎn)。此外，富鋰錳基材料在全固態(tài)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)百公斤級出貨并獲批量訂單，尖晶石鎳錳正極材料上半年實現(xiàn)噸級出貨，為公司長期發(fā)展儲備充足動力。

　　投資建議

　　公司深耕鋰電正極材料領(lǐng)域，三元主業(yè)穩(wěn)固，同時在磷酸錳鐵鋰、鈉電、固態(tài)電池材料等新興賽道布局全面且進展迅速，平臺化優(yōu)勢凸顯。我們預(yù)計公司25/26/27年歸母凈利潤分別為7.68/10.22/12.87億元，對應(yīng)PE為16/12/9倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險；原材料波動及存貨風(fēng)險；技術(shù)迭代和新興技術(shù)路線替代風(fēng)險；匯率變動風(fēng)險。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有9家機構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級2家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為23.0。