近日，創(chuàng)新中藥領(lǐng)軍企業(yè)康緣藥業(yè)（600557）(600557.SH)披露其2025年半年度報告，業(yè)績表現(xiàn)雖承壓，但公司在研發(fā)創(chuàng)新層面多點開花，吸引了東吳證券、中信建投（601066）、國盛證券等一批頭部券商研究所出具研報，集體表達(dá)出對公司創(chuàng)新價值重估的期待。

　　據(jù)了解，康緣藥業(yè)是國內(nèi)中藥領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)之一，核心產(chǎn)品包括熱毒寧注射液、金振口服液、銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液等專利中藥產(chǎn)品。近年來，公司秉持著創(chuàng)新中藥為主體、化學(xué)藥與生物藥為兩翼的“一體兩翼”戰(zhàn)略格局，持續(xù)擴大創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局，不僅在中藥、化藥、生物藥領(lǐng)域布局了一批新藥研發(fā)管線，2024年更以自有資金2.7億元收購中新醫(yī)藥100%股權(quán)，持續(xù)擴容生物藥布局，尤其在代謝領(lǐng)域建立起競爭力。

　　其中最值得一提的，是中新醫(yī)藥在研三靶點長效減重(降糖)融合蛋白(ZX2021注射液)。據(jù)此前披露，三靶點分子集合GLP-1的食欲抑制作用、GIP的改善脂肪代謝和分布作用及GCG的熱量消耗作用以發(fā)揮協(xié)同的減輕體重作用，并利用GLP-1和GIP共同發(fā)揮促胰島素釋放作用以緩沖GCG的升血糖作用從而有效控制血糖。

　　產(chǎn)品的迭代創(chuàng)新，是理解“減肥藥”管線價值的核心。GLP-1靶點藥物因良好的減重效果，近年來獲市場熱捧。以跨國藥企諾和諾德旗下司美格魯肽為代表，該藥品在2024年實現(xiàn)了近300億美元的銷售額，位居全球第二；美國禮來旗下GLP-1R/GIP雙靶點藥物替爾泊肽以更優(yōu)的控糖和減重效果，于2024年達(dá)成165億美元的全球銷售額及超過200%的增速。

　　而GLP-1前沿探索遠(yuǎn)不止于此，中新醫(yī)藥所布局的ZX2021及ZX2010兩款在研藥品，正是GLP-1R/GIPR/GCGR三靶點藥物及GLP-1/GIP雙靶點藥物，目前其減重適應(yīng)癥均已處于臨床Ⅱ期。據(jù)了解，兩款藥品均由天然氨基酸組成，臨床Ⅰ期結(jié)果顯示ZX2021安全耐受，受試者體重顯著降低，而ZX2010腸胃道等不良反應(yīng)較小，且不隨劑量的升高而加劇，有望突破現(xiàn)有藥物依從性“痛點”。

　　公司指出，據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，至2032年中國Ⅱ型糖尿病藥物及超重及肥胖藥物市場規(guī)模預(yù)期達(dá)1098億元及472億元，而GLP-1藥物正成為其中主流。依托中新醫(yī)藥旗下雙靶點及三靶點藥品，康緣藥業(yè)有望順利切入代謝領(lǐng)域千億賽道。

　　此外，圍繞中新醫(yī)藥在研的4款藥物，公司也指出正考慮推進(jìn)海外權(quán)益授權(quán)事宜，如有進(jìn)展，會及時公開披露。國盛證券研究所指出，公司目前已對接多個潛在MNC，正結(jié)合Ⅱ期數(shù)據(jù)讀取時間點和臨床數(shù)據(jù)表現(xiàn)推進(jìn)后續(xù)的合作。

　　而在自研產(chǎn)品方面，康緣藥業(yè)上半年同樣進(jìn)展頻出。中藥新藥方面，年初至半年報披露，公司共5款藥品獲批IND，其中3款為中藥1.1類新藥。截至半年報披露日，已有9款藥品進(jìn)入臨床Ⅲ期及以上階段，均為中藥1類或2類新藥。

　　更值得關(guān)注的是，化生藥方面，康緣藥業(yè)同樣有一批管線布局，重點品種覆蓋腫瘤、自免、神經(jīng)、內(nèi)分泌、心腦血管等多個領(lǐng)域。其中聚焦阿爾茨海默病的化藥1類產(chǎn)品氟諾哌齊片已完成Ⅱ期臨床，年內(nèi)預(yù)計將啟動Ⅲ期臨床。

　　在研發(fā)創(chuàng)新進(jìn)展頻出的推動下，公司正持續(xù)得到機構(gòu)推薦，年初至今約10家券商共出具16篇研報，強調(diào)其作為中藥領(lǐng)軍企業(yè)在創(chuàng)新研發(fā)管線方面的價值重估。中信建投證券指出，公司在全面合規(guī)建設(shè)推進(jìn)和提升的過程中，面臨內(nèi)外部多重復(fù)雜環(huán)境和挑戰(zhàn)，但隨著公司在專業(yè)營銷、合規(guī)營銷的大背景下，強化學(xué)術(shù)轉(zhuǎn)型賦能，看好創(chuàng)新及學(xué)術(shù)引領(lǐng)持續(xù)賦能公司長期健康發(fā)展。(齊和寧)