西南證券股份有限公司笪文釗近期對(duì)中國(guó)巨石（600176）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：改善趨勢(shì)延續(xù)，分紅回報(bào)股東》，給予中國(guó)巨石買入評(píng)級(jí)。

　　中國(guó)巨石

　　投資要點(diǎn)

　　事件：公司發(fā)布2025年度半年報(bào)，2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入91.09億元，同比+17.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.87億元，同比+75.51%；2025單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入46.30億元，同比+6.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.57億元，同比+56.58%。2025年中期利潤(rùn)分配方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.70元(含稅)，合計(jì)6.80億元，占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的40.34%。

　　行業(yè)供需改善，公司量?jī)r(jià)齊升。1)行業(yè)層面：供給端，去年以來(lái)行業(yè)骨干企業(yè)持續(xù)開(kāi)展產(chǎn)能調(diào)控和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，逐步從“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)漩渦中走出來(lái)；需求端，玻纖主要下游應(yīng)用領(lǐng)域需求增加，風(fēng)電、熱塑等板塊銷量提升明顯。供需結(jié)構(gòu)改善，玻纖產(chǎn)品價(jià)格逐步走出周期底部，同比提升明顯。2)公司層面：緊抓風(fēng)電市場(chǎng)需求明顯增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；營(yíng)銷端以“增量、穩(wěn)價(jià)、復(fù)價(jià)、調(diào)價(jià)”為核心策略，有效實(shí)現(xiàn)玻纖粗紗與電子布的量?jī)r(jià)齊升。此外，公司有序推進(jìn)各個(gè)生產(chǎn)基地建設(shè)，為公司提質(zhì)增效和銷量穩(wěn)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

　　毛利率顯著改善，綜合費(fèi)用率下降。1)受益于行業(yè)多輪提價(jià)，產(chǎn)品銷售價(jià)格觸底回升，公司毛利率同比提升10.71個(gè)百分點(diǎn)至32.21%。2)受益于規(guī)模效應(yīng)及降本增效，銷售費(fèi)用率同比降0.05個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率同比降0.79個(gè)百分點(diǎn)；受益于有息負(fù)債規(guī)模下降，以及負(fù)債成本降低，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.25個(gè)百分點(diǎn)。3)綜合費(fèi)用率下降1.29個(gè)百分點(diǎn)，銷售凈利率同比提升6.54個(gè)百分點(diǎn)至19.30%，盈利能力恢復(fù)顯著。

　　綜合優(yōu)勢(shì)突出，改善趨勢(shì)延續(xù)。公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)突出，成本優(yōu)勢(shì)顯著，技術(shù)較具競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，綜合競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。1)公司作為玻纖行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，在多個(gè)產(chǎn)品細(xì)分領(lǐng)域均位居全球首位，極具規(guī)模與成本優(yōu)勢(shì)，并持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品高端化轉(zhuǎn)型。2)公司高度注重創(chuàng)新研發(fā)，在超大型池窯、高性能玻璃配方、浸潤(rùn)劑配方等關(guān)鍵技術(shù)和成套裝備上擁有100%自主核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)；目前公司E9玻纖產(chǎn)品已達(dá)到全行業(yè)頂尖水平，技術(shù)壁壘持續(xù)強(qiáng)化，技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出。3)當(dāng)前玻纖銷售價(jià)格觸底回暖，疊加下游需求有所復(fù)蘇，有力支撐銷售價(jià)格不斷回升，公司作為行業(yè)龍頭受益顯著。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為0.80元、0.91元、1.06元，對(duì)應(yīng)PE分別為18倍、16倍、13倍。行業(yè)多輪提價(jià)，價(jià)格企穩(wěn)回升趨勢(shì)延續(xù)，看好公司業(yè)績(jī)彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)提價(jià)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券喻杰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為66.58%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利31.66億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為20.63。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有20家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)15家，增持評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為16.07。