天風(fēng)證券：給予珠海冠宇買入評(píng)級(jí)

2025-09-02 13:23:10 來(lái)源：證券之星

　　天風(fēng)證券（601162）股份有限公司潘暕,孫瀟雅近期對(duì)珠海冠宇進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)環(huán)比改善明顯，積極布局人形機(jī)器人》，給予珠海冠宇買入評(píng)級(jí)。

　　珠海冠宇(688772)

　　公司近期發(fā)布2025年中報(bào)，核心數(shù)據(jù)如下：

　　2025H1：實(shí)現(xiàn)收入61億元，yoy+14%，歸母凈利潤(rùn)1.2億元，yoy+15%，扣非凈利潤(rùn)0.45億元，yoy+74%。

　　2025Q2：收入36億元，yoy+29%，qoq+44%，歸母凈利潤(rùn)1.4億元，yoy+53%，qoq+693%，扣非凈利潤(rùn)0.94億元，yoy+123%，qoq+292%。

　　公司25H1消費(fèi)電池經(jīng)營(yíng)情況如下：筆電類鋰電池銷售量同比增長(zhǎng)6.93%，手機(jī)類鋰電池銷售量同比增長(zhǎng)43.28%，主要系公司份額提升以及部分客戶電池策略調(diào)整所致。消費(fèi)類PACK業(yè)務(wù)方面，公司的PACK自供比例持續(xù)穩(wěn)步提升；25H1公司的消費(fèi)類電芯PACK自供比例為44.43%，同比上升3.68個(gè)百分點(diǎn)。

　　公司25H1動(dòng)力和儲(chǔ)能電池經(jīng)營(yíng)情況如下：25H1公司主營(yíng)動(dòng)力及儲(chǔ)能類業(yè)務(wù)的子公司浙江冠宇實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入為9.73億元，同比增長(zhǎng)139.8%，其中汽車低壓鋰電池和行業(yè)無(wú)人機(jī)電池合計(jì)占收入比例為85.76%。

　　此外，公司在人形機(jī)器人領(lǐng)域，積極參與多個(gè)項(xiàng)目和方案技術(shù)對(duì)接，并且陸續(xù)給多家頭部廠商送樣，部分廠商在汽車低壓鋰電池方面和公司已有深度合作。軟包電池憑借能量密度、放電倍率、安全性等獲得多家廠商的認(rèn)可。

　　盈利預(yù)測(cè)：我們下調(diào)公司25年歸母凈利潤(rùn)至5.7億元(上次預(yù)期8.0億元)，下調(diào)原因?yàn)榈凸姥邪l(fā)費(fèi)用投入(原預(yù)計(jì)25年全年12億，實(shí)際25H1投入8.2億元)，預(yù)計(jì)26、27年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10、14億元，考慮公司動(dòng)力儲(chǔ)能業(yè)務(wù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)和機(jī)器人業(yè)務(wù)布局未來(lái)的成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)力&儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)持續(xù)虧損、原材料上漲超預(yù)期、消費(fèi)類下游市場(chǎng)增速不及預(yù)期、消費(fèi)類業(yè)務(wù)毛利率不及預(yù)期、啟停電池放量不及預(yù)期

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券周穎研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為43.32%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利9億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為27.5。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：