天風(fēng)證券（601162）股份有限公司朱曄,任康近期對(duì)中聯(lián)重科（000157）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《半年報(bào)業(yè)績穩(wěn)健，擬中期分紅17.3億元彰顯價(jià)值屬性》，給予中聯(lián)重科買入評(píng)級(jí)。

　　中聯(lián)重科

　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)�。�

　　2025H1公司實(shí)現(xiàn)收入248.55億元，同比+1.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27.65億元，同比+20.84%，扣非歸母凈利潤19.25億元，同比+30.08%。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額17.52億元，同比+112%，收現(xiàn)率達(dá)99%，現(xiàn)金流表現(xiàn)強(qiáng)勁。

　　25H1公司實(shí)現(xiàn)毛利率28.1%，同比+0.2pct，凈利率11.7%，同比+1.3pct；期間費(fèi)用率16.7%、同比-1.3pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.4%、4.1%、5.7%、-1.5%，同比變動(dòng)+1.0、-0.6、+0.4、-2.1pct。

　　分國內(nèi)外來看，25H1內(nèi)銷收入110.4億元，同比-11.59%；內(nèi)銷毛利率24.11%，同比-0.19pct。外銷收入138.15億元，同比+14.66%，其中非洲區(qū)域同比增幅超179%，中東、東南亞、澳新保持高速增長，新興區(qū)域市場銷售占比達(dá)39%；外銷毛利率31.37%，同比-0.43pct。

　　分產(chǎn)品來看，

　　1)混凝土機(jī)械、工程起重機(jī)械、建筑起重機(jī)械三大傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品線國內(nèi)市場地位穩(wěn)固，整體出口銷售規(guī)模同比增幅超13%。25H1混凝土機(jī)械收入48.69億元、同比+15.66%；毛利率22.7%、同比+0.84pct。起重機(jī)械收入83.74億元、同比+1.24%；毛利率32.14%、同比+0.1pct。

　　2)土方機(jī)械全場景產(chǎn)品矩陣筑優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)海內(nèi)外市場雙增長，其中出口銷售規(guī)模同比增幅超33%。25H1土方機(jī)械收入42.93億元、同比+22.11%；毛利率29.53%、同比-1.97pct。

　　3)高空作業(yè)機(jī)械引領(lǐng)全球高端市場發(fā)展，25H1高空機(jī)械收入25.92億元、同比-34.47%；毛利率29.76%、同比+2.78pct。

　　4)農(nóng)業(yè)機(jī)械推進(jìn)戰(zhàn)略重構(gòu)與精益發(fā)展轉(zhuǎn)型，25H1農(nóng)業(yè)機(jī)械收入19.88億元、同比-15.16%；毛利率12.05%、同比-1.42pct。

　　5)礦山機(jī)械聚焦“綠色化、大型化、智能化”方向，國內(nèi)業(yè)務(wù)逆勢增長，成功打入央國企能源客戶市場；海外全面躋身全球高端礦山市場，25H1銷售規(guī)模同比增幅超29%。

　　擬中期分紅17.3億元，“價(jià)值”屬性充分彰顯：

　　公司擬進(jìn)行中期分紅，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元(含稅)，分派率達(dá)62.56%。自上市以來，包括本次擬進(jìn)行的中期分紅在內(nèi)，公司累計(jì)分紅28次、金額306.1億元，分紅總額超過公司從資本市場股權(quán)募資的總額，歷史整體分紅率47%，分紅率和股息率長期保持行業(yè)領(lǐng)先。除此次擬進(jìn)行的中期分紅外，公司近年來還持續(xù)開展大規(guī)模回購，合計(jì)回購金額約50億元。

　　盈利預(yù)測：考慮到本輪工程機(jī)械周期呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為48.0、57.7、71.2億元(前值為48.4、60.3、75.4億元)，對(duì)應(yīng)PE估值分別為13.3、11.1、9.0倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，市場風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，公司國際市場經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為8.89。