開(kāi)源證券股份有限公司陳蓉芳,陳瑜熙近期對(duì)上海新陽(yáng)（300236）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：營(yíng)收盈利雙雙增長(zhǎng)，核心品類滲透加速》，給予上海新陽(yáng)買入評(píng)級(jí)。

　　上海新陽(yáng)

　　營(yíng)收凈利大漲，盈利能力顯著提升，維持“買入”評(píng)級(jí)

　　上海新陽(yáng)發(fā)布2025年半年報(bào)，2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.97億元/yoy+35.67%；歸母凈利潤(rùn)1.33億元/yoy+126.31%；2025Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.63億元/yoy+27.31%；歸母凈利潤(rùn)0.82億元/yoy+105.19%。2025H1毛利率40.75%/yoy+1.11pct，凈利率14.88%/yoy+5.92pct。隨半導(dǎo)體制造維持較高景氣度，上游材料業(yè)績(jī)放量，我們上調(diào)2025-2026年并新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為2.61/3.21/4.12億元(2025-2026原值為2.46/2.74億元)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)67.5/54.8/42.7倍PE。我們看好公司多材料平臺(tái)化的長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　半導(dǎo)體業(yè)務(wù)放量，核心產(chǎn)品加速滲透

　　2025H1公司半導(dǎo)體營(yíng)收7.09億元/yoy+53.12%，其中，化學(xué)品6.72億元/yoy+53.01%；設(shè)備產(chǎn)品0.25億元/yoy+1.92%；集成電路電鍍加工0.12億元，為報(bào)表首次披露。具體來(lái)看，電鍍液/添加劑：市場(chǎng)份額擴(kuò)張，訂單持續(xù)增長(zhǎng)。清洗/刻蝕液：先進(jìn)制程干法清洗液進(jìn)展順利，銅/鋁清洗系列地位穩(wěn)固；自主開(kāi)發(fā)蝕刻液三代產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)�；�，應(yīng)用范圍擴(kuò)大。光刻膠：部分品類已產(chǎn)業(yè)化，少數(shù)品類關(guān)鍵指標(biāo)處行業(yè)領(lǐng)先，成為國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈重要環(huán)節(jié)；CMP拋光液：覆蓋14nm及以上節(jié)點(diǎn)，多款產(chǎn)品通過(guò)驗(yàn)證并量產(chǎn)，客戶與銷量快速提升。涂料板塊承壓，營(yíng)收1.87億元/yoy-5.29%，主因建筑行業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢，涂料產(chǎn)品售價(jià)下降等不利因素。

　　優(yōu)化產(chǎn)線，擴(kuò)充產(chǎn)能

　　公司整合肥新陽(yáng)產(chǎn)線布局，對(duì)項(xiàng)目原有規(guī)劃產(chǎn)能進(jìn)行優(yōu)化，產(chǎn)能擴(kuò)充至4.35萬(wàn)噸，并追加投資至10.49億元。同時(shí)，穩(wěn)步推進(jìn)上海化學(xué)工業(yè)區(qū)項(xiàng)目建設(shè)。此外，為進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)品產(chǎn)能，公司計(jì)劃在現(xiàn)有廠區(qū)旁，投資建設(shè)年產(chǎn)50000噸集成電路關(guān)鍵工藝材料及總部、研發(fā)中心項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投資總額人民幣18.5億元。隨產(chǎn)線進(jìn)一步優(yōu)化，公司在多品類材料的競(jìng)爭(zhēng)力有望加強(qiáng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品放量不及預(yù)期、新品導(dǎo)入不及預(yù)期、終端需求不及預(yù)期。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為64.5。